Lecture sur la MiFID

Voici une lecture à parcourir : "A European Solution to the Regulation of Cross-Border Markets" ... télécharger cet article en cliquant

Lire le résumé : This Article examines the problem of regulating a transatlantic exchange and argues that the recently adopted Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) - the new EUdirective that provides a regulatory structure for Europeanmarkets to operate in and among the various EU member states - offers an appropriate model for allowing exchanges andalternative trading systems in the United States and European Union to conduct business in both jurisdictions.Consideration of the MiFID as a model for the Securities and Exchange Commission (SEC) is not merely an academic exercise. The MiFID's potential to increase the competitiveness of Europeanexchanges compels the SEC to incorporate some of the MiFID's bestfeatures in the way it regulates the operation of exchanges and other trading centers in the United States. To this end, this Article sets forth and examines three changes in how the SECregulates exchanges : the separation of self-regulatory responsibilities from exchange operations, the redefinition of best execution in the trade-through rule to permit exchanges tocompete on a variety of services - not only price - and the opening of the US market to foreign financial services providers, which includes allowing foreign exchanges to place tradingscreens in the United States. Each of these changes will move the US markets closer to the European markets and make it easier for US and European markets to combine and share services across the Atlantic. To put in place the type of regime envisioned in this Article,the SEC will have to reconsider some of its long-held views about the role and obligations of exchanges in our securities markets. While the SEC has announced in recent months that it intends toadopt the basic principles of mutual recognition in limited areas, the SEC's current proposals do not go far enough to resolve the regulatory differences that exist between the US and European markets or to ensure that there would be adequatecoordination of regulation and enforcement between US and EU authorities. Consequently, much still can be learned from following the more ambitious blueprint for the regulation of USand foreign exchanges laid out by the MiFID.

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Une conférence à écouter

Bonjour à tous, je vous signale que la conférence de Jean-Jacques DAIGRE sur le big bang des marchés financiers du 1er novembre est disponible en audio. Cliquez ici pour écouter !

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Lettre économique et financière (automne 2007)

AMF, 21 décembre 2007 - L'AMF vient de publier sa lettre économique et financière riche d'enseignements. Vous y découvrirez notamment une étude fort intéressante : Stratégies des marchés d’actions : panorama, enjeux et perspectives ? ... à lire pour ceux que la perspective comparative France - Amérique motive au plus haut point !

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Quelle liberté les IFRS laissent-elles aux sociétés dans leur communication financière ?

Les échos.fr, 19 décembre 2007 - C'est sous ce titre que Philippe KUBISA et Bénédicte THIBORD proposent de répondre à certaines interrogations concernant les indicateurs de performance non-Gaap.

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News ...

La loi de financement de la Sécurité sociale (LFSS) pour 2008 adoptée par le Sénat en dernière lecture le 23 novembre introduit deux nouvelles contributions sociales au profit des régimes obligatoires d'assurance-maladie. Une contribution salariale de 2,5 % sur le gain d'acquisition (1) porte les prélèvements obligatoires à la charge du salarié (impôt, CSG et CRDS) à 43,5 % contre 41 % auparavant. La loi ajoute une contribution patronale de 10 % sur la valeur de l'action à la date de l'attribution (2), alors que jusqu'ici, l'entreprise ne supportait aucune charge. Ce second prélèvement pourrait s'avérer rédhibitoire.

Pour en savoir plus, lire cet article

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Du changement dans l'augmentation de capital en France

Selon un article des échos.fr (« Augmentations de capital : l'AMF propose une procédure simplifiée »), la simplification du visa semble bien partie pour se concrétiser.

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Bercy donne son feu vert au Compartiment professionnel d'Euronext Paris

Les échos.fr, 21 décembre 2007 - Le ministère des Finances a homologué le cadre réglementaire du futur compartiment professionnel du marché réglementé, qui attend ses premières cotations en début d'année prochaine ... lire la suite

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Les autorités en valeurs mobilières se penchent sur le PCAA

Le Devoir.com, 21 décembre 2007 - Les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM) examinent de près la façon dont les sociétés publiques comptabilisent les pertes liées au papier commercial adossé à des actifs (PCAA), tandis que l'Association canadienne des courtiers en valeurs mobilières (ACCOVAM) fait enquête sur la conduite des professionnels qui ont vendu du PCAA ... lire la suite

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Et la corporate governance en Italie ?

En ces périodes de fêtes, je vous suggère une idée de cadeau : un article ! En effet, quoi de plus beau qu'un article photocopié et broché sous le sapin prêt à être lu ? ... Je plaisante (quoique tout le monde sait qu'un chercheur n'arrête jamais de chercher) mais vous glisse pour information un article paru sur le site SSRN à propos de la corporate governance en Italie : « Corporate Law Reforms in Europe: The Two-Tier Model and the One-Tier Model of Corporate Governance in the Italian Reform of Corporate Law », Bocconi Legal Studies Research Paper No. 15.

ABSTRACT: This paper explores the Italian reform of corporategovernance of 2003, which, for the first time, allowedcorporations to choose among three different models of governancein part inspired by foreign legal systems.Italian corporations have three governance options. First,corporations may adopt the Italian traditional system ofgovernance which has been modernized by the reform of corporatelaw. This model of governance is still the most influential andmost commonly used in Italy. Besides the traditional model twoother "alternative" systems of governance were created by the2003 reform: the two-tier system and the one-tier system. Thefirst model owes its basic structure to the German tradition,where the shareholders' meeting appoints a supervisory board,which then appoints a management board. In contrast, the one-tiermodel derives from the Anglo-American tradition. In this systemthe shareholders' meeting appoints the board of directors, whichthen appoints a number of directors to an audit committeeentrusted with monitoring functions.Taking into account the initial goals of the Italian legislatorin designing the 2003 reform, we illustrate how the models havebeen implemented in Italian practice, and describe the initialpredictions of their benefits and disadvantages. Then, we providesome empirical evidence of the practical consequences of theItalian reform of corporate governance three years after itsenactment, and we investigate whether the predictions mentionedabove were accurate.

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Lecture avant les fêtes

Bonsoir, voici un article ô combien intéressant sur le débat shareholder-stakeholder : « Evaluating the Shareholder Primacy Theory: Evidence from a Survey of Australian Directors », U of Melbourne Legal Studies, Research Paper No. 302 (MALCOLM E. ANDERSON, MEREDITH A. JONES, SHELLEY D. MARSHALL, RICHARD MITCHELL, IAN RAMSAY)

ABSTRACT: An important debate in corporate governance concernsthe validity of the shareholder primacy theory - a theory whichdepicts the role of company directors as primarily being to actin the interests of shareholders and maximize the wealth ofshareholders. This paper reports the results of a survey ofcompany directors that had, among its objectives, testing thevalidity of the shareholder primacy theory.The authors present the survey findings on four questions: 1.whether directors prioritize the interests of shareholders abovethe interests of employees and other stakeholders; 2. whether, ifthat is the case, the source of that prioritisation lies in legalobligation or duty; 3. whether directors in types of companiescorresponding to the market/outsider model are more inclined toprioritize shareholder interests (the authors test two modelsderived from the work of others - the market/outsider model andthe insider/relational model where the market/outsider model isbased upon indicators such as the company being listed and higherlevels of shareholdings by institutional investors); and 4.whether the prioritisation of shareholder interests tends to comeat the expense of employees.The key conclusions of the authors include: 1. The shareholderprimacy view of directors' priorities has considerable cogencybut the results of the survey indicate that this cannot bereduced to a simple proposition that directors will necessarilypursue shareholders' interests at the expense of otherstakeholders. There is very little evidence, for example, thatdirectors see short term returns to shareholders through shareprice or other short term gains as a priority. Clearly, though,shareholders are seen as important and, probably, the mostimportant, of stakeholders. 2. How this prioritisation plays outin directors' minds, however, is far from clear cut. It evidentlydoes not follow that other stakeholders are not prioritised orthat their interests are not attended to or seen as legitimate.Other evidence derived from the survey results indicates thatemployees, for example, are also ranked highly in these respectsand sometimes ranked more highly than shareholders. 3. Whateverthe normative strength of the shareholder primacy view,shareholder primacy is not derived from a legal obligation on thepart of directors, nor is it derived from a view by directorsthat they are under an obligation to pursue such a policy.Directors indicate that they are legally free to pursue anystrategy which they feel will benefit all stakeholders.

Accéder au papier de recherche en cliquant ici : http://ssrn.com/abstract=1031301

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Les agences de notation dans la tourmente

Les échos.fr, 17 décembre 2007 - Critiquées lors de la crise du « subprime », les agences de notation voient leur métier de nouveau décortiqué. L'Organisation internationale des commissions de valeurs devrait ainsi probablement rendre ses conclusions en mai 2008. Les autorités étudient les moyens d'améliorer le système d'autorégulation en place. Le gouvernement français n'exclut pas d'aller plus loin si nécessaire ... lire la suite

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CalPers fait parler de lui

Selon un article des échos.fr du 17 décembre 2007, le plus grand fonds de pension américain, CalPers, qui gère 261 milliards de dollars, réfléchit à l'opportunité de diminuer son allocation en actions et obligations au bénéfice d'actifs alternatifs comme le capital-investissement, les « hedge fund », l'immobilier ou les infrastructures.

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Les CA commentent le rapport du Bureau de la concurrence

CA Magazine, 18 décembre 2007 - L’ICCA a publié un communiqué de presse pour signaler que les Comptables agréés du Canada partagent le souhait du Bureau de la concurrence de disposer de règles uniformes qui stimulent la mobilité des professionnels de l’expertise comptable au pays ... lire la suite

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Bilan de la Conférence de Bali

Journal du management, 17 décembre 2007 - La conférence sur les changements climatiques à laquelle assistaient 187 pays à Bali ne s'est pas traduite par des objectifs chiffrés en terme de réduction des émissions de gaz à effet de serre. Les délégués ne se sont mis d'accord que sur l'ouverture de négociations pendant deux ans pour élaborer un nouveau pacte climatique qui viendrait prendre la relève de Kyoto en 2012. Mais le vent est tout de même en train de tourner : plusieurs pays, dont les Etats-Unis, la Chine et l'Inde, qui n'avaient pas ratifié Kyoto, ont signé cet accord de Bali. Ils sont donc prêts à négocier. Dans la lignée du précédent protocole, une différence de traitement entre pays développés et pays en développement est entérinée : les premiers doivent envisager des réductions « quantifiées » quand les seconds peuvent s'en tenir à une réflexion sur des « mesures de réduction ».

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Niveau des introductions en bourse en 2007

Fin novembre, avec 255 milliards de dollars de fonds levés dans le monde, les introductions en Bourse avaient déjà franchi le cap atteint en 2006 et s'envolaient vers un nouveau record. Au total, 1.739 opérations ont été réalisées, soit déjà 10 de plus que l'année précédente, selon Ernst & Young. Une activité largement dopée par les marchés émergents, les seuls BRIC pesant pour 42 % du total des montants levés (mais 22 % du nombre d'introductions). En revanche, les marchés matures ont enregistré un déclin du nombre d'introductions au second semestre, suite à la crise des « subprimes » et ses conséquences sur les marchés financiers (source : Journal du management).

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Rapport de la commission Modernisation de la fiscalité

Institut de l'entreprise, septembre 2007 - Faut-il moduler le taux de l'IS (actuellement de 34,4 %) en fonction de la politique suivie par l’entreprise en matière d’emploi comme le préconisent certains ? Ou faut-il le revoir à la baisse, mettant en avant l’impératif de compétitivité des entreprises ? Quels sont les avantages et inconvénients associés aux principales propositions de réformes qui se sont fait jour au cours des derniers mois ? C'est à ces questions que les membres de la commission ont voulu répondre à travers ce vademecum.

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Modèles d'attestation des rapports financiers et du document de référence

AMF, décembre 2007 - Vous trouverez en lien les modèles d'attestation proposés par l'AMF française. En effet, l'Autorité des marchés financiers est souvent interrogée sur la rédaction de l'attestation de responsabilité des rapports financiers annuel et semestriel ainsi que sur la rédaction de l'attestation incluse dans un document de référence, lorsque ce dernier comprend un des rapports susmentionnés. Afin d'aider les sociétés dans l'élaboration de ces documents, l'AMF publie, pour chaque rapport et chaque cas de figure, un modèle d'attestation.

A ce titre, rappelons que lorsque le rapport financier annuel ou semestriel est inclus dans un document de référence ou une actualisation dudit document, l'attestation du document de référence ne suffit pas à satisfaire aux exigences réglementaires. Il est donc nécessaire de produire deux attestations ou une attestation fusionnant les deux.

Lire les modèles proposés en cliquant (page 149 du document)

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« Les agences de notation et la crise du crédit : Faux procès et vrais débats »

AMF, 12 décembre 2007 - Je vous glisse en lien le discours du Président de l'AMF française concernant les agences de notation de crédit ...

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Dernière minute : un (probable) report de la loi SOX

Selon un article des échos.fr du 14 décembre 2007, la SEC pourrait prolonger jusqu'en 2009 le délai accordé aux PME pour l'application du volet de la loi Sarbanes-Oxley de réforme des sociétés portant sur l'obligation de faire auditer leur contrôle interne. La SEC avait déjà assoupli les obligations de contrôle interne début 2007 pour réduire les ... lire la suite

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Class action ouverte

Nouvel Observateur, 14 décembre 2007 - Des investisseurs ont engagé des poursuites judiciaires à l'encontre d'UBS, accusant la banque suisse de leur avoir fourni des informations trompeuses au sujet des dépréciations liées à des titres adossés à des créances hypothécaires à risques (« subprime »). L'action judiciaire, qui pourrait être requalifiée en action en nom collectif (« class action »), a été intentée devant la cour du district sud de New York, pour le compte d'actionnaires qui ont acheté des actions UBS entre le 13 mars et le 11 décembre, a précisé, jeudi 13 décembre, le cabinet Coughlin Stoia Geller Rudman & Robbins. La plainte affirme qu'UBS et certains de ses administrateurs et dirigeants ont publié des communiqués qui étaient « hautement mensongers et trompeurs parce qu'ils ne révélaient pas l'incapacité de l'entreprise à déprécier dans un délai approprié des titres dévalorisés incluant de la dette subprime ».

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Enron contagieux ?

IGOPP, 10 décembre 2007 - Yvon ALLAIRE nous livre un article intéressant publié dans le journal Le Devoir consacré à la questions suivante : Le système financier mondial est-il devenu un vaste Enron ?

On le sent bien, les marchés financiers sont inquiets et déconcertés. Pourtant, le système financier canadien en soi montre une assez bonne forme. Par exemple, les prêts hypothécaires à haut risque (les fameux sub-primes), qui agissent comme premiers déclencheurs de la turbulence actuelle sur les marchés financiers, représentent moins de 5% du total des prêts hypothécaires au Canada par comparaison à 22% aux États-Unis en 2006; et le taux de défaillance de ces prêts n’était que de 1% au Canada mais de 8% aux États-Unis en 2006. Ces données sont rassurantes; toutefois le système financier canadien est fortement intégré au système mondial et subit inévitablement les effets des ouragans qui soufflent ailleurs. Le 2 décembre dernier marquait le sixième anniversaire de la déconfiture d’Enron. Or, les dures leçons de ce fiasco, si elles avaient été bien comprises, auraient pu nous éviter les amères déconvenues que subissent présentement les systèmes financiers un peu partout sur la planète.

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La SEC discute des IFRS

La SEC annonce la tenue de deux réunions sur l'application des normes IFRS : « The Securities and Exchange Commission announced today that it willhost two roundtable discussions in December on issues surrounding thegrowing prevalence of International Financial Reporting Standards(IFRS). »

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Guide à l'attention des auditeurs pour l'application du nouvel audit n°5

Bonjour, je vous indique que le PCAOB a publié le 17 octobre 2007 un guide pour les auditeurs de petites compagnies dans leur application de l'audit of internal control that is integrated with an audit of financial statement (nouveau référentiel que nous avions présenté dans un article précédent du blogue).

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Nouveauté: les devoirs des administrateurs lors d'une prise de contrôle

Je me permets de vous signaler la parution de l'ouvrage Les devoirs des administrateurs lors d'une prise de contrôle - Étude comparative du droit du Delaware et du droit canadien (Montréal, Éditions Thémis, 2007), par Stéphane Rousseau et Patrick Desalliers. Voici le résumé de l'ouvrage (que l'on peut commander ici):

Les prises de contrôle constituent les opérations les plus spectaculaires de la vie des sociétés ouvertes. Il n’est donc pas surprenant que ces opérations soient hautement médiatisées. Paradoxalement, étant donné le peu de prises de contrôle visant des sociétés à actionnariat dispersé, le droit canadien ne se caractérise pas par une jurisprudence et une doctrine très étoffées qui permettraient de baliser la conduite des acteurs lors d’une prise de contrôle inamicale. Devant cette lacune du droit canadien, les conseillers juridiques se sont tournés vers le droit du Delaware pour guider les administrateurs ayant l’obligation d’agir avec prudence, diligence, loyauté et bonne foi pour mener les sociétés cibles au travers de telles opérations. Ainsi, la jurisprudence du Delaware a fait son chemin progressivement au Canada, de la salle du conseil d’administration jusqu’au prétoire. La transplantation de la jurisprudence du Delaware s’est malheureusement effectuée de manière épisodique, parfois sans tenir compte du contexte structurel et institutionnel particulier au sein duquel les sociétés canadiennes évoluent. Aussi, nous retrouvons-nous à l’heure actuelle avec un droit canadien des prises de contrôle qui ne propose pas un modèle cohérent et fonctionnel pour encadrer la conduite des administrateurs lors de telles opérations.Dans ce contexte, cet ouvrage propose une analyse comparative des devoirs des administrateurs de sociétés cibles lors de prises de contrôle inamicales au Delaware et au Canada. L’analyse se concentre sur les opérations inamicales puisque c’est dans ce contexte que la jurisprudence du Delaware est la plus éclairante au Canada. Elle vise à faire ressortir la logique sous-jacente du régime du Delaware de manière à en apprécier la pertinence au Canada.

Les directeurs des firmes australiennes croient en la stakeholder theory

La tendance canadienne à percevoir l’entreprise dans sa globalité (voir l'arrêt Peoples dans les articles précédents) n’est pas isolée comme le démontre une étude récente analysant le comportement des administrateurs de sociétés australiennes en matière de gouvernance d’entreprise et de relations avec les salariés : M. Jones, S. Marshall, R. Mitchell and I. M. Ramsay, « Company Directors’ Views Regarding Stakeholders », Legal Studies Research Paper, n°270.

Les résultats de la recherche scientifique dirigée par Jones, Marshall, Mitchell et Ramsay font apparaître que l’adhésion à la shareholder primacy est plus théorique que pratique et que si « (…) the shareholder primacy’ view of the company has cogency, (…) it does not flow from this that directors will always pursue shareholders’ interests at the expense of other stakeholders ». D’une part, la synthèse publiée démontre que les dirigeants des firmes australiennes ont une perception davantage stakeholder de leurs obligations. D’autre part, plus de la moitié de ces mêmes dirigeants assimile l’agir dans le meilleur intérêt de la société à l’agir dans l’intérêt des stakeholders. Cette étude révèle en parallèle que, bien que 44 % des directeurs font de la satisfaction des shareholders leur priorité numéro un, 40 % regarde la satisfaction de la firme dans sa globalité comme une telle priorité. Enfin, les résultats attestent que les intérêts des employés sont loin d’être délaissés et qu’une compréhension plus ouverte de l’intérêt de la firme se dévoile et ce, même dans le cas où les directeurs concentrent leurs efforts en vue de satisfaire les seuls actionnaires.

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Vers la fin de la shareholder primacy ... peut être

Passionnant et édifiant ! Cet article de L. A. STOUT (Why We Should Stop Teaching Dodge v. Ford) de seulement 14 pages amène à se poser la question suivante : comment se fait-il que la stakeholder theory soit tellement peu abordée par les auteyurs nord-américains dans la définition des objectifs des entreprises cotés ?

Abstract : Among non-experts, conventional wisdom holds that corporate law requires boards of directors to maximize shareholder wealth. This common but mistaken belief is almost invariably supported by reference to the Michigan Supreme Court's 1919 opinion in Dodge v. Ford Motor Co. This Essay argues that Dodge v. Ford is bad law, at least when cited for the proposition that maximizing shareholder wealth is the proper corporate purpose. As a positive matter, U.S. corporate law does not and never has imposed a legal obligation on directors to maximize shareholder wealth. From a normative perspective, options theory, team production theory, the problem of external costs, and differences in shareholder interests all suggest why a rule of shareholder wealth maximization would be bad policy and lead to inefficient results.

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Quelle place pour les actionnaires dans les procédures collectives canadiennes ?

C'est à cette réflexion que je vous invite en parcourant l'article de Luc Morin, « L’actionnaire et l’entreprise insolvable » publié à la Revue de droit d’Ottawa, 2006-2007, Vol. 38, n°1, p.1.

A ceux que la stakeholder theory ne laisse pas indifférente au regard des constructions juridiques contemporaines, les conclusions de cet auteur ne peuvent laisser de glace. Au stade de l’initiation du processus de faillite ou de restructuration, le droit canadien opte en faveur du principe de subordination de l’intérêt de l’actionnaire à celui du créancier sans pour autant banaliser ce principe dans un care rigoureux laissant les tribunaux déterminer si cet intérêt doit être déterminé et dans quelle mesure. Au stade de l’élaboration et la mise en place d’un processus de restructuration, l’intérêt de l’actionnaire doit à nouveau céder le pas à la préservation intégrale de celui du créancier.

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Nouvelle acquisitions à la Chaire en droit des affaires

Bonjour, la Chaire en droit des affaires vient d'acheter deux ouvrages :

• « Le contrôle des entreprises : Evolutions et perspectives », L'Harmattan, 2007 : L'enjeu du contrôle est considérable pour les acteurs de la vie de l'entreprise. Son importance s'accroît avec la taille des sociétés et des réalités économiques qu'elles recouvrent. Face à la dilution de l'information résultant du développement de l'entreprise et de son inscription dans un espace international, le déchiffrage des données comptables et financières s'avère essentiel pour identifier les lieux de prises de décisions et de conflits d'intérêts. Cependant, même fidèle, l'image de l'entreprise n'en reste pas moins une représentation qui peut s'avérer en réalité totalement déformée, voire tronquée. Ainsi s'explique la soudaineté des scandales ayant surpris les observateurs les plus avertis. La question est donc posée de la pertinence des outils du contrôle, ceux prévus par la loi comme ceux générés par la pratique, car le contrôle n'est pas non plus sans lien avec le pouvoir. A cette occasion, la mondialisation des économies donne à voir l'avènement de nouveaux acteurs dont la puissance est à elle seule susceptible de redéfinir les règles du jeu au sein des sociétés et modifier le centre de gravité du Gouvernement d'entreprise.

• « Pouvoir et gouvernement d'entreprise », éditions d'Organisation, 2004 : Ce livre vient à point nommé à la confluence des deux débats autour du contrôle des entreprises, pour proposer enfin une vue d'ensemble du problème et de ses solutions. D'un côté, le pouvoir des grandes entreprises fait peur. Faut-il lesréglementer, les nationaliser, leur opposer des groupes de pression, orienter leurs politiques grâce à des incitations ? D'un autre côté, les grands scandales financiers récents ont mis sur le devant de la scène la nécessité de revoir la gouvernante des entreprises. Faut-il les laisser faire, remettre tout le pouvoir entre les mains des actionnaires, changer la donne des conseils d'administration ? En sociologue averti, Henry Mintzberg distingue huit positionsclassiques sur la manière de contrôler les entreprises (nationalisation ; démocratisation ; réglementation ; pression ; confiance ; indifférence ; incitation ; restauration). Il détaille chacune en précisant dans quelles conditions elle peut être légitime et souhaitable. À l'opposé de tout dogmatisme, Mintzberg montre enfin commentun bon contrôle des organisations passe par un sain dosage entre ces différentes options.

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Les IFRS plus consensuels

Les échos.fr, 12 décembre 2007 - A lire cet écrit du journal Les échos.fr sur les normes IFRS.

Après les polémiques déclenchées par la perspective de leur mise en oeuvre, les normes comptables internationales IFRS sont en passe de devenir un sujet plus consensuel. C'est du moins l'impression qui se dégage à la lecture des « Points de vue d'investisseurs sur la mise en oeuvre des normes IFRS » ... lire la suite de cet article

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Pouvoirs de sanction de l'AMF : de quelques articles

Les échos.fr, 11 décembre 2007 - Le journal Les échos.fr propose deux articles intéressants sur les pouvoirs de sanction de l'AMF.

La réforme du pouvoir de sanction de l'Autorité des marchés financiers progresse en ordre dispersé : L'instauration d'une procédure de récusation des membres de la commission des sanctions de l'Autorité des marchés financiers est en cours d'examen par le Parlement. Un second axe de la réforme, nettement moins consensuel, porte sur l'octroi à l'AMF d'un pouvoir de transaction, sur le modèle américain ... lire la suite

« Donner à l'AMF un pouvoir de transaction instituerait une justice à deux vitesses » : Membre de la Commission des sanctions de l'Autorité des marchés financiers (AMF), Joseph Thouvenel y siège en qualité de représentant des salariés des entreprises d'investissement. Très attaché à la liberté de ton que lui confère son statut de syndicaliste, il critique vivement le projet qui ... lire la suite

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Avenir des fusions transfrontalières en Europe

Les échos.fr, 30 novembre 2007 - La transposition en droit français de la directive 2005/56/CE du 26 octobre 2005 sur les fusions transfrontalières des sociétés de capitaux au sein de l'Union européenne est en vue. Mais est-elle en bonne voie ? Peut-être pas. Le projet de loi, approuvé en Conseil des ministres le 14 novembre, omet de transposer la directive sur un point capital. Si le législateur n'y prend garde, c'est tout le régime des fusions communautaires qui risque d'être privé d'une bonne partie de son utilité, en France du moins.

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News : publications par le titulaire de la Chaire !

Je connais Stéphane bien trop humble pour écrire un article sur un livre qu'il vient d'écrire, je prends ma plume pour faire connaître son nouvel ouvrage : « Les devoirs des administrateurs lors d'une prise de contrôle ».

Ce livre (qui vient d'être publié aux éditions Thémis) rédigé en collaboration avec Patrick Desalliers expose une étude comparative du droit du Delaware et du droit canadien en matière de prise de contrôle d'une société par actions.

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Encore ! Rémunération des patrons : on débat en Allemagne

La Tribune, 11 décembre 2007 - Quelques nouveaux cas emblématiques attisent outre-Rhin la discussion politique sur la limitation de la rémunération des grands patrons ... lire la suite

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La gestion s'équipe de codes de bonne conduite

La Tribune, 10 décembre 2007 - Tout droit venus du monde anglo-saxon, les codes de déontologie et autres chartes de bonnes ... lire la suite

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Il n'y a pas qu'au Canada qu'on fusionne !

La Tribune, 11 décembre 2007 - Le conseil de surveillance de la Bourse allemande EEX a approuvé hier à la majorité une fusion avec les activités de négoce d'électricité du français Powernext. Le belge Belpex devrait les rejoindre.

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Petit cahier de recherche sur la RSE

Chaire de responsabilité sociale et de développement durable, novembre 2007 - Je vous signale ce cahier de la Chaire de responsabilité sociale et de développement durable publié sur le site de la Chaire de responsabilité sociale : Belem, G. Benoît, C. Bouslah, K. Champion, E. Guy, J. Najlaoui, H. Otero, A.I. 2007. Cahier de recherche sur l’atelier international « Faire avancer la théorie de la RSE : un dialogue intercontinental », Montréal, ESG, UQAM, no 11-2007, 93 p.

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Point de synthèse sur la profession comptable : 7@lire n°289 et 290

7@lire, novembre et décembre 2007 - Les revues 7@lire n°289 et 7@lire n°290 sont en ligne.

Plusieurs articles sont susceptibles d'intéresser les lecteurs de ce blogue. Parmi ceux-ci, je souligne :

1. Le projet de loi portant diverses dispositions d'adaptation du droit des sociétés au droit communautaire, déposé à l'Assemblée nationale le 14 novembre 2007, transpose en droit français la directive n° 2006/46/CE du Parlement européen et du Conseil du 14 juin 2006 modifiant les quatrième et septième directives comptables. Cette directive renforce les obligations de transparence des sociétés commerciales, pour ce qui concerne notamment les pratiques de gouvernement d'entreprise et les procédures de contrôle interne. Des adaptations dans le dispositif français sont cependant nécessaires afin de refléter parfaitement les obligations posées par le texte communautaire. Par conséquent le projet de loi modifie le Code de commerce pour y inscrire le principe selon lequel le rapport annuel doit indiquer, outre la composition, l'organisation et les conditions de préparation des travaux du conseil, le cas échéant, le code de gouvernement d'entreprise auquel l'entreprise a choisi de se référer, ou à défaut les pratiques de gouvernement d'entreprise mises en place par la société en complément des exigences posées par la loi, ainsi que les modalités particulières relatives à la participation des actionnaires à l'assemblée générale. Le principe d'une approbation du rapport du président par le conseil est en outre posé afin d'impliquer la responsabilité du conseil. Il est enfin prévu, conformément à la directive, une attestation par le commissaire aux comptes de ces informations.

2. Deux enquêtes sur la vérification d'informations relatives au développement durable ont été présentées par Vincent Baillot, président de la Compagnie nationale des commissaires aux comptes (CNCC) et Yves Nicolas, président du département Appel Public à l'Epargne de la CNCC. La première a été réalisée auprès des entreprises et la seconde auprès des commissaires aux comptes. Les résultats révèlent que 90 % des entreprises interrogées publient un rapport sur le développement durable et lorsque les commissaires aux comptes interviennent sur les informations sociales et environnementales, elles font l'objet d'une attestation spécifique dans plus de 60 % des cas. De plus, 83 % des entreprises confient la vérification des informations sur le développement durable à leur commissaire aux comptes afin que ce soit le même signataire pour les données financières et les données de développement durable. 94 % des commissaires aux comptes jugent qu'il est légitime de faire appel à eux pour effectuer ce type de mission. Ils considèrent que la valorisation faite par leurs clients de ces informations est utile et nécessaire. Ces derniers jugent que ces informations permettent notamment une meilleure maîtrise des risques en interne et une meilleure visibilité en externe.

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Synthèse d'actualité du gouvernement d'entreprise n°92 (21/11/07-04/12/07)

IFA, 11 décembre 2007 - L'IFA vient de publier sa nouvelle revue de presse (revue n°92) sur le gouvernement d'entreprise. Qu'apprend-t-on de cette synthèse ?

• La rémunération des dirigeants des sociétés cotées confirme une tendance à la baisse ;
• La transparence s'améliore en matière de rémunération des dirigeants ;
• La CNCC a mené deux enquêtes en parallèle ;
• La nouvelle directive européenne contre le blanchiment de capitaux pourrait engendrer une obligation pour établissements bancaires de déclarer à l’organisme Tracfin tout soupçon de fraudes fiscales concernant leurs clients ;
• et bien d,autres informations.

Télécharger cette synthèse de l'actualité en cliquant

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Norbourg et les scandales financiers: verdict et colloque à venir

Voilà, le verdict est tombé dans l'affaire Norbourg. Vincent Lacroix est reconnu coupable des 51 chefs d'accusations portées contre lui. Ce verdict semble guère surprenant, tant la preuve était accablante et la défense inexistante. On peut consulter les faits saillants du jugement ici.

Deux commentaires:

1) Maintenant, reste à voir ce que fera (et pourra faire) la GRC avec toute cette preuve déjà accumulée. Ce scandale financier serait une bonne occasion de montrer le rôle de la GRC et du droit criminel en matière de crime économique.

2) La sentence, quelle qu'elle soit, sera relativement clémente (maximum 5 ans moins un jour), ce qui limite considérablement sa valeur dissuasive. Aussi, j'estime que la décision aura un effet mitigé sur d'éventuels émules de Vincent Lacroix. Les régulateurs et les gouvernements devraient s'employer davantage à travailler en amont, en mettant en place des mécanismes prévenants de tels fraudes. La prévention ne peut reposer sur les seules épaules des régulateurs toutefois. Les investisseurs et les sentinelles (gatekeepers) devront aussi être mis à contribution.

Afin de réfléchir à ces questions, l'Association du Barreau canadien, Division Québec, organise un colloque intitulé "Les scandales financiers au Québec: leçons à tirer des plus récentes affaires, de l'administration provisoire aux procédures de faillite et de la protection des investisseurs". Organisé avec la collaboration de la Chaire en droit des affaires et du commerce international, le colloque a lieu le mercredi 13 février à Montréal à l'Hôtel Inter-continental. Des détails sur le programme seront bientôt disponible sur le site de l'ABC (ici) et de la Chaire (ici).

Nouvelles acquisitions de la Chaire

Bonjour, je vous signale que la Chaire en droit des affaires comporte deux nouveaux livres consacrés à la RSE et à la stakeholder theory.

Le premier ouvrage s'intitule « Inside the mind of the stakeholder » et est édité par Ulrich STEGER (édition EABIS).

Le second ouvrage s'intitule « Corporate Social Responsibility : Reconciling Aspiration With Application » et est édité par Andrew KAKABADSE et Mette MORSING (édition EABIS).

Pour les avoir quasiment lu, je vous les conseille vivement !

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Parution de collègues français

Bonjour, je vous indique que vient de paraître aux Editions L'Harmattan dans la collection Recherches Economiques François Perroux « Dynamique et transformations du capitalisme », une publication sous la direction de Gilles Rasselet chercheur à l'Université de Reims Champagne-Ardenne.

Cet ouvrage regroupe différentes études de chercheurs qui s'interrogent sur les déterminants de la dynamique du capitalisme ainsi que sur la nature et la portée de certaines de ses transformations.

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Dossier sur la rémunération des dirigeants

Journal du management, 4 décembre 2007 - Bonjour, je vous signale ce dossier publié dans le journal du management : « Grands dirigeants : sont-ils vraiment trop payés ? »

Résumé :

Trop ou pas assez payés ? Depuis qu'ils sont devenus publics, les salaires des chefs d'entreprise français ont fait couler beaucoup d'encre. Entre fantasmes et réalité, il est parfois difficile de savoir ce qu'il en est vraiment de la rémunération des top dirigeants. Comment est-elle réellement fixée ? Reflète-t-elle ou non leur performance ? Quelles grandes évolutions se dégagent ?

Sommaire :

• Plus de transparence... et de scandales
• Mais que touchent-ils exactement ?
• Les dirigeants sont-ils trop payés ?
• Les dirigeants méritent-ils leur salaire ?
• Les tendances

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Les introductions en Bourse mondiales portées par les entreprises chinoises

Les échos.fr, 10 décembre 2007 - D'après les chiffres, encore préliminaires, compilés par Thomson Financial, les entrées en Bourse auront drainé plus de 282 milliards de dollars cette année. Les entreprises chinoises lèvent désormais plus de fonds que les américaines ... lire la suite de cet article

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L'environnement, nouveau baromètre de l'ISR pour les institutionnels français

Les échos.fr, 10 décembre 2007 - Conséquence notamment de la forte exposition médiatique de l'environnement et des nombreux lancements de fonds associés, ce thème est dorénavant jugé comme le premier critère de l'investissement socialement responsable (ISR), selon l'approche « best in class » pour les institutionnels français ... lire la suite

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Le CAC 40 en plein rêve éveillé

La Tribune.com, 10 décembre 2007 - Au-delà d'un éventuel rally de fin d'année, les analystes de Goldmann voient l'avenir en noir.

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IFRS critiquées ?

La Tribune.com, 10 décembre 2007 - Jugées globalement positives par les investisseurs, les normes comptables IFRS sont prises en défaut par la crise des liquidités.

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La Chine prête à acheter les actions ?

L'Expansion.com, 10 décembre 2007 - La Chine avait déjà autorisé les banques et les assurances à acheter des actions étrangères. Elle envisage maintenant de libéraliser les achats d’actions étrangères pour les ressortissants chinois (elle a même précipité en août 2007 une telle libéralisation avant de faire momentanément machine arrière parce que cela s’est avéré avoir été mal préparé). Pékin a par ailleurs fait savoir qu’elle utiliserait une petite partie de ses réserves de change (1433 milliards de dollars) pour créer un fond souverain de 200 milliards de dollars. Celui-ci a pour vocation de prendre des participations dans des entreprises étrangères. Au bout du compte, l’Empire du Milieu s’apprête à acheter massivement des actions des autres pays tout en limitant toujours fortement les achats d’actions des sociétés chinoises par les étrangers. Une question se pose désormais : les occidentaux laisseront-ils se développer à grande échelle de tels achats d’actions par les Chinois ? Sur ce point, les avis divergent selon les pays. Au Japon, une règle interdit les OPA étrangères. Au Royaume-Uni, en revanche, on s’affiche en champion du laissez-faire. Les Etats-Unis et la zone euro n’ont pas encore tranché.

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Les multinationales qui changent la donne

Le Devoir.com, 10 décembre 2007 - Finie l'époque où les entreprises indiennes, chinoises ou mexicaines avaient pour seul avantage concurrentiel le faible coût de leur main-d'oeuvre. Des multinationales de ces pays sont en ordre de bataille pour concurrencer des sociétés du trio dominant le capitalisme mondial (États-Unis, Europe, Japon) ou nouer des alliances avec elles. Le cabinet de conseil en stratégie Boston Consulting Group (BCG) publiait, le 4 décembre, la liste de ces 100 premiers «nouveaux challengers mondiaux» ... lire la suite

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Rémunération des dirigeants canadiens : chiffres canadiens

CA Magazine, 7 décembre 2007 - Les produits des sociétés américaines ont augmenté plus vite que la rémunération des dirigeants ces dix dernières années, mais la tendance s’est renversée au cours de 12 derniers mois, selon une nouvelle étude de l’ERI Economic Research Institute et de Career Journal.com (le site de carrière gratuit du Wall Street Journal destiné aux dirigeants et aux professionnels).

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À surveiller cette semaine: sentences de Conrad Black et Vincent Lacroix

Selon toute vraisemblance, c'est cette semaine que les sentences dans les procès de Conrad Black (lundi?) et Vincent Lacroix (mardi?) seront connues. Bien attendues, ces sentences alimenteront sûrement les discussions relativement aux approches différentes au Canada et aux États-Unis en matière de crimes économiques. À suivre...

Fusion des bourses de Montréal et de Toronto: qui l'eut cru?

Après plusieurs mois de rumeurs, il semble bien que cette fois soit la bonne. Les bourses de Montréal et de Toronto seraient sur le point d'annoncer leur fusion selon Radi0-Canada (voir ici).

La nouvelle organisation sera dirigée depuis Toronto, mais les produits dérivés demeurent à Montréal, qui conserve sa place d'affaires et sa direction.

L'opération suscitera beaucoup de commentaires. Pour ma part, la question qui me vient spontanément à l'esprit est la suivante: quel impact pour le débat sur une commission nationale des valeurs mobilières?

Colloque de droit des sociétés : bilan et remerciements

Montréal, 8 décembre 2007 - Bonjour, revenant du colloque qui se tenait ce vendredi à l'Université de Laval le droit des sociétés de personnes dans tous ses états ! (je suis personnellement intervenu au sujet de l'affectio societatis en droit français), je tenais à remercier les organisateurs de cette manifestation scientifique.

Le bilan est plus que positif, tant les échanges ont été fructueux tout au long de la journée.

Je tiens à la disposition de tous ceux qui seraient intéressés les actes du colloque (sous forme de PowerPoint) ... Notez que les actes de ce colloque seront publiés dans la Revue du notariat à l'automne 2008.

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Nouvelles acquisitions à la Chaire

Bonjour, je vous signale que la CDACI possède deux nouveaux livres :

• Corporate Truth : The limits to Transparency (2006) : In the corporate jungle inhabited by Enrons and WorldComs, a lack of transparency is the root of all scandal, yet delivering transparency seems immensely difficult with the often competing interests of shareholders, corporate boards, government regulators, and other stakeholders. Written by noted corporate social responsibility practitioner Adrian Henriques and drawing on a vast wealth of real-life examples from the commercial world, this lively business book goes in search of the appropriate limits of transparency. From commercial confidentiality to the ethics of marketing to lobbying and corporate corruption, the author addresses the position, significance, and limits of transparency in modern corporate life and works through the dilemmas that the increasing calls for transparency present. From the secrets of the board room to the struggles of NGOs, transparency is a persistent challenge–how much is enough? How much do we need? How do we do it? This book, ideally suited to business leaders and managers, consultants and business students alike addresses these questions and more.

• The Civil Corporation (2001) : Explores how far businesses can and should improve their social and environmental performance, arguing that corporate citizenship emerges from the "New Economy" dynamics, and relating it to learning, knowledge and innovation....

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Lecture : Hommage à Jean Carbonnier, artisan du renouveau de la sociologie du droit

L’Année sociologique (2007 Vol. 57 n° 2) propose un numéro passionnant : Autour du droit : la sociologie de Jean Carbonnier.

Carbonnier a dominé son temps comme juriste tous terrains : professeur, commentateur, écrivain, législateur. Il a ouvert l’art et la science du droit sur les chemins de la sociologie et puissamment contribué, malgré beaucoup de résistances des dogmaticiens aux méthodes et aux fonctions de la sociologie, documentaire et même normative. A partir des travaux d’un colloque international tenu à Paris en 2005, des études, de diverses provenances, montrent, dès à présent, au terme d’une première investigation, le rayonnement d’une oeuvre ouverte à tous les savoirs qui permettent de comprendre la place du droit dans la société : théologie, philosophie, histoire, anthropologie, comparatisme, légistique… Les présentes études se suivent dans un ordre naturel entre le droit et la règle, la personne et la famille, la loi et la vie.

Tables des matières
Présentation, par François TERRÉ

INTRODUCTION Propos d’un ami italien, par Vincenzo FERRARI La constitution d’une sociologie spécialisée. Le savoir sociologique et la sociologie juridique de Jean Carbonnier, par J. COMMAILLE Naissance d’une sociologie du droit : notes de lecture, par J. HAUSER
HISTOIRE L’histoire dans l’oeuvre et la méthode sociologique du Doyen Carbonnier, par J. POUMARÈDE Jean Carbonnier ou la filiation entre sociologie et tradition, par F. SAVERIO NISIO
ANTHROPOLOGIE Le tripode juridique, variations anthropologiques sur un thème de Flexible droit, par E. LE ROY Itinéraire d’un humaniste dans la science des normes, par R. VERDIER
LÉGISLATION Présentation par J. FOYER de JEAN CARBONNIER : La sociologie juridique et son emploi en législation Jean Carbonnier et la sociologie législative, par J. F. PERRIN
DROIT ET RÈGLE Le « vide juridique » et le « besoin de loi ». Pour un recours à l’hypothèse du « non-droit », par A. M. HO DINH Jean Carbonnier et la procédure pénale, par D.TERRÉ
PERSONNE ET FAMILLE Étude d’un avis de J. Carbonnier sur le statut pénal de l’enfant à naître par D. FENOUILLET Jean CARBONNIER : Note sur l’arrêt de la cour d’appel de Metz du 3 septembre 1998 (homicide involontaire) Jean Carbonnier et la famille. Transformations sociales et droit civil, par E. RUDE-ANTOINE
RAYONNEMENT À propos de la réception de Jean Carbonnier dans les Facultés de droit françaises, par D. DE BÉCHILLON Jean Carbonnier et L’Année sociologique, par F. TERRÉ

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Annulation de l'activité du 4 décembre

Bonjour, je vous informe que l'activité scientifique prévue le 4 décembre a dû être annulée. Nous aurons l'occasion de nous retrouver à bien d'autres occasions.

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Rôle de la régulation au regard des marchés financiers

Les échos.fr, 23 novembre 2007 - Bonjour, je vous renvoie à cet interview de Michel PRADA, président de l'AMF française ... Selon ce dernier, « l'attractivité de la place dépend d'une régulation intelligente ».

Résumé de cet article : A la suite de la réflexion entamée en 2006, le président de l'AMF revient sur les mesures à adopter pour une meilleure régulation. Il passe en revue les moyens d'améliorer le dispositif des sanctions.Notre objectif était de mettre en oeuvre des modalités de travail plus efficaces. Nous avons d'ores... ... lire la suite

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Fusion des bourses de Montréal et de Toronto en vue

Les échos.fr, 5 décembre 2007 - Face à une concurrence internationale multiproduits, les deux places financières canadiennes ont compris l'intérêt de revenir à la table des négociations. Sans toutefois s'engager sur l'issue de leurs discussions.

Lire cet article en cliquant

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Atelier de la Chaire en droit des affaires le 4 décembre

Bonsoir, je vous informe que dans le cadre des ateliers de la Chaire nous aurons le plaisir de recevoir le professeur de droit des affaires à l'école de commerce de Tours (ESCEM Tours-Poitiers) : Fabrice MAULEON.

La conférence aura lieu le mardi 4 décembre à 12 h au salon des professeurs de la faculté de droit.

Son intervention (d'environ 45 minutes) portera sur l'activisme des ONG dans les politic games.

A notre habitude, un repas léger sera servi ...

Espérant vous recevoir en nombre pour cette conférence qui s'annonce passionnante, à la prochaine ...

Article d'un français du Canada

La Tribune.fr, 26 novembre 2007 - Au regard du vieillissement de la population française et des débats qui animent toujours autant l'économie française (rôle de l'Eta ? place du libéralisme ? crainte des entreprises ? peur du privé ?), ce point de vue d'un chercheur du CNRS (Eric Le Bourg) défendu dans un article de La Tribune ne peut qu'attirer l'oeil : : « Vieillissement rime mal avec libéralisme ».

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Sociétés cotées au compartiment A défini par NYSE Euronext Paris et gouvernance : bilan d'étape

IFA, 27 novembre 2007 - Les Bigcaps (sociétés cotées au compartiment A défini par NYSE Euronext Paris) sont confrontées à de nombreux défis : développement international, recherche constante d’efficience, valorisation de l’image et du capital confiance. Convaincu qu’une bonne gouvernance contribue à l’atteinte de ces objectifs, Ernst & Young en partenariat avec France Proxy a souhaité élaborer le premier panorama des pratiques de gouvernance des Bigcaps (à partir des documents publics mis à la disposition des actionnaires ou investisseurs) afin d’analyser les lignes de force des pratiques actuelles et d’identifier les domaines d’amélioration au service d’une gouvernance tournée vers « l’intelligence de l’action ».
L’ouverture et l’internationalisation des conseils, les modalités de dialogue avec les actionnaires lors des assemblées générales, et les moyens d’action du conseil et des comites sont en particulier des éléments de progrès.

Accéder à la page de présentation en cliquant (je vous conseille de parcourir le PowerPoint de présentation qui apporte des informations très intéressantes)

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Sanction de l'AMF française

AMF française, 28 novembre 2007 - Le président et deux administrateurs de la société Faros, mise en redressement judiciaire en 2005, ont écopé de sanctions pécuniaires de 3.000 à 50.000 euros pour manquement d'initié et - ou - information trompeuse.

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Conférence du GRI sur la durabilité et la transparence

GRI, 26 novembre 2007 - Bonjour, je vous annonce cette conférence organisée par le GRI :

The Amsterdam Global Conference on
Sustainability and Transparency

Sustainability Reporting Today: The Readers’ VerdictFeaturing the GRI Readers’ Choice Awards

May 7-9 2008

Accéder aux informations sur cette conférence en cliquant ici

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Rémunération des dirigeants : la baisse française

Le Monde.fr, 26 novembre 2007 - Selon un article du Monde.fr, les patrons du CAC 40 gagnent de moins en moins.

Résumé : En 2006 comme en 2005 et en 2004, qu'ils soient PDG, directeurs généraux, ou présidents exécutifs, ils ont vu leur rémunération globale reculer. Selon les chiffres du cabinet Proxinvest, rendus publics mardi 27 novembre, leur salaire annuel (fixe et variable) a baissé de 2,7 % en 2006, pour s'établir à 2,2 millions d'euros en moyenne. En comptant les avantages en nature (voiture de fonction...), le recul s'élève à 10,34 %. Et, en intégrant les stock-options (options de rachat d'actions) et les actions gratuites, leur rémunération totale baisse de 8,4 %. Pour Proxinvest, la baisse des salaires des patrons du CAC 40, qui s'est en fait amorcée après l'éclatement de la bulle Internet, est liée au « réveil des actionnaires », choqués par les scandales à répétition. En 2006, le départ du coprésident d'EADS Noël Forgeard avec une prime de 8,5 millions d'euros, ou les 13 millions d'indemnités perçues par Antoine Zacharias, ancien PDG du groupe de BTP Vinci, ont alimenté la grogne. En outre, les récentes modifications législatives, et notamment la loi Breton de 2005, ont accru le droit de regard des actionnaires sur les rétributions des dirigeants. Pour la plupart des experts en gouvernement d'entreprise, les résultats de l'étude de Proxinvest sont agréablement surprenants, mais aussi sujets à caution. "Une moyenne ne veut rien dire", alerte Colette Neuville, présidente de l'Association
de défense des actionnaires minoritaires (ADAM). Dans le détail, l'étude dévoile
en effet de fortes disparités.

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AIM perd-il de son attrait?

Le Alternative Investment Market de Londres a suscité beaucoup d'intérêt aux États-Unis et au Canada au cours des derniers mois. Avec un régime d'inscription moins formel, fondé sur les Nominated Advisors (Nomad), AIM semblait offrir beaucoup d'attrait pour les sociétés souhaitant entrer sur le marché rapidement. En outre, les émetteurs paraissaient apprécier les règles plus souple - voire laxiste - en matière de gouvernance et de divulgation d'information continue.

Les lecteurs de ce blogue se rappelleront que j'étais toutefois réservé (voir ici), même sceptique, relativement au modèle de AIM et à sa pertinence pour le Canada, tout comme d'autres tels que Suret et Carpentier (voir ici). Voilà que le Wall Street Journal publie un article intitulé Growth Firms Shift Sights from AIM faisant état également de réserves relativement au succès de AIM.

Where U.S. growth companies looking to go public may have once viewed the London Stock Exchange's AIM as a haven from onerous domestic listing regulations and costs, it appears they have returned their sights homeward.

But some U.S. companies have found that AIM investors are more selective than expected. Initially, companies viewed the AIM as a way to list at an earlier stage and with less onerous regulations than in the U.S. But investors have tightened up their requirements [...]

Small companies are also becoming more comfortable with Sarbanes-Oxley, which requires heightened levels of corporate accountability [...]

AIM a certainement a encore des attraits pour les émetteurs, mais ce n'est pas le marché optimal que certains croyaient avoir identifié.

Dossier Board Games: le classement

Première partie du dossier Board Games aujourd'hui. Le classement (ici) des entreprises selon la grille d'analyse du Globe est certainement le point fort des articles. Peu de surprises dans les entreprises qui se retrouvent en tête de liste, avec les grandes banques et d'autres institutions financières habituées à cette position. La surprise sûrement cette année est Gildan, qui après des années en queue de peloton, se retrouve au sommet (no. 2). Un article (ici) est d'ailleurs consacré à Gildan pour expliquer le secret de cette ascension. Tout de même, la lecture du classement devrait toujours ce faire en examinant la dernière colonne qui traite du rendement des entreprises. Dans certains cas, cette colonne remet les choses en perspective relativement à l'impact des pratiques exemplaires de gouvernance...

Les conséquences de la directive MIF en termes de communication

Les échos.fr, 26 novembre 2007 - La directive sur les marchés d'instruments financiers (MIF) a aussi des effets sur la communication et la commercialisation des produits financiers et des fonds, notamment en matière de présentation de leurs performances. Tous les supports d'information à destination des non-professionnels (publicité, documents commerciaux, reddition des comptes, etc.) vont devoir être revus ... lire la suite de cet article

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Où on reparle des rémunérations des dirigeants

La Tribune.fr, 26 nevembre 2007 - Le fonds Knight Vinke accuse HSBC d'avoir mal informé ses actionnaires sur les modalités d'un plan d'intéressement des dirigeants ... lire la suite

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Les entreprises canadiennes se portent bien

Le Devoir.com, 23 novembre 2007 - Selon le journal canadien Le Devoir, les bénéfices d'exploitation des entreprises canadiennes ont crû de 5,8 % au troisième trimestre pour atteindre un sommet de 67 milliards, en raison, surtout, des hausses observées du côté des industries du pétrole et des banques, selon des données publiées hier par Statistique Canada.

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Alarmant non ? Quatre sociétés sur cinq publient des prévisions peu fiables

CAMagazine, 26 novembre 2007 - Les sociétés utilisent des données prévisionnelles pour établir et gérer leurs prévisions de bénéfices. Seulement 22 % d’entre elles publient des prévisions dont l’écart est d’au plus 5 %, selon les conclusions d’une étude mondiale menée par KPMG s.r.l./S.E.N.C.R.L. L’étude, intitulée Forecasting with Confidence, a été faite par l’Economist Intelligence Unit pour le compte de KPMG International auprès d’un groupe de 544 dirigeants, constitué à 30 % de chefs des finances. Les répondants représentaient un échantillon des secteurs d’activité, dont 59 % travaillaient dans des sociétés dont les produits d’exploitation annuels dépassaient un milliard de dollars américains. L’étude montre que le manque de fiabilité des prévisions est coûteux pour les sociétés. Au cours des trois dernières années, l’écart entre les prévisions et les bénéfices réels s’est établi à 13 % en moyenne. Les dirigeants sondés estiment que l’ampleur de cet écart a sapé la confiance des investisseurs, ce qui a affaibli de 6 % le cours boursier de leur société.

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FCPI : Bilan de l'investissment

Journal du management, 26 novembre 2007 - A l'occasion du dixième anniversaire des FCPI, Oseo et l'Afic ont présenté une étude faisant le bilan des investissements de ces fonds de placement dans les PME innovantes. 1,3 milliard d'euros ont été investis par les FCPI dans 560 entreprises innovantes entre 1997 et 2005. L'enquête a permis d'établir les très bonnes performances des entreprises ayant bénéficié de ces investissements : dans les trois ans qui suivent la levée de fonds, les effectifs ont en moyenne progressé de 30 % et le CA de plus de 40 %, ce qui est largement supérieur aux résultats des entreprises n'ayant pas reçu d'investissements.

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Suite du Board Games ...

Globe and Mail, 26 novembre 2007 - Faisant suite à l'article du blogue de Stéphane, le journal Globe and mail révèle que « Corporate disclosure is improving ».

Abstract : When it comes to corporate governance — the way companies are supervised by their boards of directors — the rapid pace of change of recent years appears to be slowing in many respects. But one area where there continues to be dramatic reform is in disclosure practices. A new Report on Business review of governance trends reveals Canadian companies are giving shareholders a growing volume of information about their executive compensation and their boards of directors. The Globe's Janet McFarland reported Monday that many of the disclosure changes are related to the amount of detail being disclosed about compensation for executives and directors — a reform being championed by powerful shareholder activists.

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Dernières nouvelles : Information sur une manifestation de l'AFGE

L'Association Française de Gouvernement d'Entreprise (AFGE) organise son neuvième dîner-débat dans les Salons de l’Aéro-Club de France, 6 rue Galilée (M° Boissière), Paris 16ème le mardi 11 décembre 2007. Le thème sera « Hedge funds, private equity… transparence, régulation et charte éthique, La Suite…». L'accueil se fera à partir de 19 h 30.

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Dossier Board Games

À compter de lundi, le Report on Business publie son dossier annuel Board Games. À lire et à discuter cette semaine...

Il suffit que les américains le fassent pour que les français fassent l'opposé

Journal du management, 23 novembre 2007 - Malgré l'hostilité générale des actionnaires aux défenses anti-OPA, une étude du cabinet d'avocats Herbert Smith montre que la totalité des entreprises du Cac 40 y ont recours. Les outils les plus prisés par les entreprises sont les bons Bretons instaurés en mars 2006 et les limitations des droits de vote. Face aux pressions des actionnaires, ces protections devraient cependant laisser progressivement la place à des méthodes dites « douces » : l'actionnariat salarié et les droits de vote doubles pour les actionnaires ayant deux ans d'ancienneté en particulier. N'est-ce pas le contraire qui se produit aux Etats-Unis comme un article précédent du blogue le révèle ?

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Dernière minute !

L'AMF a publié une charte de conduite qui rassemble toutes les dispositions existantes concernant les contrôles qu'elle effectue chez les prestataires de services d'investissement dans le cadre de sa mission de protection de l'épargne.

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L'AMF pourrait réglementer le prêt-emprunt de titres

Selon un article du journal Les échos.fr, l'AMF a discuté récemment de la future règlementation des prêt-emprunts de titres, des opportunités ouvertes par la directive MIF, des nouveaux risques liés à l'innovation financière et de la montée en puissance des actionnaires.

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Les pilules empoisonnées n'ont plus la côte aux Etats-Unis

Les échos.fr, 23 novembre 2007 - Premier marché à avoir adopté le dispositif aujourd'hui connu sous le nom de « poison pill », les Etats-Unis traversent, ces dernières années, une phase de diminution des barrières anti-OPA. Selon une étude d'ISS Governance Services, la proportion d'entreprises du S&P500 dont les statuts contiennent de telles dispositions sont en chute libre.

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Anti-OPA : ça marche dans le CAC 40 !

Les échos.fr, 23 novembre 2007 - A lire cet article « Les défenses anti-OPA résistent à l'hostilité des actionnaires » publié dans le journal Les échos.fr. Toutes les entreprises du CAC40 utilisent une ou plusieurs méthodes de protection contre les OPA hostiles, alors même que leurs actionnaires y sont généralement défavorables ... lire la suite

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La FEE répond « NON »

FEE, 15 novembre 2007 - La fédération europénne des experts-comptables (FEE) vient de répondre à l'intiative du 10 juillet 2007 de la Commission européenne de simplifier l'environnement juridique des compagnies. Cette conclusion s'articule en deux temps :

• 1. The Commission simplification strategy in company law is inappropriate
• 2. Other areas should be considered to achieve fruitful simplification

Un bilan bien loin d'être encourageant pour la Commission européenne !

Consulter le résumé de ce travail

Consulter le travail définitif

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La lettre de l'AFGE n°15 (novembre 2007) : Quand la Chaire fait entendre sa voix !

AFGE, 23 novembre 2007 - Bonjour, la Lettre de l'AFGE vient d'être mise en ligne. Vous découvrirez :

• La convergence des pays européens vers la bonne gouvernance ... cet article est publié par mes soins sous les hospices de la Chaire en droit des affaires. Il permet de faire le point sur la construction européenne la plus récente ;
• Cap sur les AG 2007 ;
• Pour votre information ;
• Difficultés à encourager le dialogue entre sociétés émettrices et actionnaires et difficultés de votes ;
• Les deux faces du capital-transmission ;
• Agenda de l'AFGE ;
• La transparence pour les investisseurs en Hedge Funds ;
• GEDIA Audit comble un vide dans la maîtrise des risques opérationnels ;
• Développement durable et marché des biocarburants ;
• Agenda

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Fraude en entreprise : le coupable est un salarié d'environ 40 ans...

Journal du management, 30 octobre 2007 - Dans sa dernière étude sur les crimes économiques, Pricewaterhouse-Coopers a recensé les fraudes les plus couramment subies par les entreprises. Avant de dresser le profil du coupable idéal ... lire la suite

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Relations sociétés et investisseurs

Journal du management, 16 novembre 2007 - Selon une étude d'InvestorSight, les contacts entre entreprises et investisseurs sont de plus en plus nombreux, avec 387 rencontres en one-to-one par an contre 354 il y a deux ans. Les groupes du Cac 40 dépassent même la barre des 400. Selon le cabinet, cet investissement croissant s'explique parce que « les opérations de fusions-acquisitions ou d'OPA hostiles ont atteint un niveau record en 2006 ». Ce phénomène incite les entreprises à la fois à plus communiquer mais également à mieux connaître leurs actionnaires. 78 % des entreprises du Cac lancent des campagnes d'identification au moins deux fois par an. Une démarche qui mobilise 6 % des budgets moyens des relations investisseurs, lesquels restent stables à 4,3 millions d'euros (5 millions pour le Cac).

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Faute séparable des fonctions : pour faire le point sur la question

Mme DUCOULOUX-FAVARD propose dans un article très intéressant de faire le point sur la délicate question française de la règle de la faute séparable des fonctions (« La règle de la faute séparable des fonctions de gestion des sociétés de capitaux est dans la loi »). Pour cet auteur, cette règle trouverait son essence dans la loi et ce, malgré les étonnements qu'une telle conclusion est susceptible de susciter ...

Cet article est publié à la revue Droit des sociétés, octobre 2007, n°10, p.8.

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Article de fond sur les modifications législatives en matière de rémunération des dirigeants

Le professeur Paul LE CANNU offre un article de fond consacré à la réforme du dispositif règlementaire français consacré à la rémunération des dirigeants de sociétés cotées. Cet article intitulé « L'encadrement des rémunérations des dirigeants de sociétés cotées : l'apport de la loi TEPA du 21 août 2007 » est publié à la Revue des sociétés, juillet/septembre 2007, n°3, p.465.

Bonne lecture et à la prochaine ...

Faisons du développement durable

Bonjour, je vous indique la sortie dans la revue Semaine Juridique Entreprises et Affaires d'août 2007 d'un article qui intéressera certainement les lecteurs de notre blogue et consacré au rapport entre l'entreprise et le développement durable.

Auteur : François Guy TRÉBULLE
Références : Semaine Juridique Entreprises et Affaires, n°31, 2 août 2007, 1989

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La lutte contre la corruption s'intensifie en France

France, 14 novembre 2007 - La loi n° 2007-1598 du 13 novembre 2007 relative à la lutte contre la corruption vient d'être publiée au Journal officiel du 14 novembre 2007. Consulter ce texte : Loi n° 2007-1598 du 13 novembre 2007, JO 14 nov.

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Fusions et scissions de sociétés anonymes : rapport d'expert indépendant

Europe, 19 Novembre 2007 - Une directive modifiant les directives 78/855/CEE et 82/891/CEE du Conseil rend ce rapport facultatif. Voir la Directive 2007/63 du 13 novembre 2007, JOUE L 300, 17 nov.

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PCAOB : un guide pour l'application du nouveau standard de contrôle interne

PCAOB, 17 octobre 2007 - Suite à l'adoption d'un nouveau standard de contrôle interne le 23 mai 2007 (modification approuvée par la Securities and Exchange Commission le 27 juillet 2007), le Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) vient de publier un guide pour expliquer de quelle manière les auditeurs doivent appliquer ce standard de contrôle interne dans les petites structures.

Résumé : « This staff guidance is a key component of the PCAOB’s overall effort to support the successful implementation of AS No. 5. The guidance will assist auditors of smaller, less complex public companies in implementing AS No. 5. Importantly, it works in tandem with other efforts underway at the PCAOB to engage auditors as they move to implement the new standard, » said Mark W. Olson, PCAOB Chairman. This guidance demonstrates how auditors can apply the principles described in the standard and provides examples of approaches to particular auditing issues that might arise in audits of smaller, less complex companies. Topics discussed in the staff guidance include: entity-level controls, risk of management override, segregation of duties and alternative controls, information technology controls, financial reporting competencies, and testing controls with less formal documentation.

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Publication d'une étude anglaise sur les conséquences économiques du changement climatique

L'expansion.com, 30 octobre 2007 - C'est la première véritable étude sur les conséquences économiques du réchauffement climatique. Remise au gouvernement britannique, elle a été rédigée par l'ancien chef économiste de la Banque Mondiale, Nicholas Stern, et annonce rien moins qu'une Apocalypse si les gouvernements ne prennent pas de mesures radicales au cours des dix prochaines années. Le coût des changements climatiques atteindrait le chiffre vertigineux de 5.500 milliards d'euros, davantage que les deux guerres mondiales ou la grande dépression des années 1930 – soit environ 850 euros par habitant de la planète. De quoi faire réfléchir le gouvernement américain qui, pour justifier son refus de signer le protocole de Kyoto, a toujours mis en avant les conséquences dommageables que l'application du texte pourrait avoir sur l'industrie américaine. Si là est sa seule préoccupation, ne rien faire serait pire que d'agir, lui répond en substance Nicholas Stern. Ce dernier estime qu'il faut consacrer dès maintenant 1% du PIB mondial, soit 275 milliards d'euros, à la lutte contre le réchauffement climatique. C'est l'équivalent des dépenses consacrées à la publicité dans le monde ... lire la suite

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Changements climatiques : le haut de l'affiche

L'expansion.com, 16 novembre 2007 - Les bouleversements climatiques et leur cortège de dégâts collatéraux pourraient bien être malheureusement « irréversibles ». Tel est en substance le cri d’alarme poussé vendredi par les experts du GIEC, le groupe intergouvernemental chargé de plancher sur les questions climatiques. Réuni sous l’égide de l’ONU à Valence pour adopter un document de synthèse d’une vingtaine de pages – lequel sera ensuite transmis à l’ensemble des dirigeants du monde entier –, cet aréopage de sommités scientifiques, qui a d'ailleurs été honoré il y a peu du Prix Nobel de la Paix avec l'ex-vice président américain Al Gore, conclut là sa première phase de réflexion sur cette note anxiogène.

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Marchés financiers et patriotisme : un couple désuni

Le Devoir.com, 4 septembre 2007 - Même un peu ancien, cet article « Ces Etats qui rachètent la planète » publié au Devoir.com appelle bien des interrogations.

Juillet 2005 : le premier ministre français, Dominique de Villepin, prône le «patriotisme économique». De Londres à Bruxelles, les condamnations sont unanimes. Août 2007: la chancelière allemande, Angela Merkel, annonce un projet de loi pour « préserver les intérêts nationaux face à des investissements étrangers problématiques ». Personne ne s'en offusque. Pourquoi cette différence? Parce qu'en deux ans, la perception de la mondialisation a changé.

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Le législateur français à l'écoute de l'AMF

La tribune.fr, 19 novembre 2007 - Le législateur français devrait accéder à une des quatre demandes du président de l'Autorité des marchés pour améliorer les pouvoirs de sanction du régulateur ... lire la suite

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La France fait ses adieux au « capitalisme à la papa »

Les échos.fr, 19 novembre 2007 - C'est sous cet intitulé provocateur que les échos.fr propose une analyse de l'évolution du marché financier français et de celui des prises de contrôle.

Résumé : Il y eut « Good bye Lenin », le film de Wolfgang Becker et Bernd Lichtenberg sur la disparition de la République démocratique allemande (RDA). Maintenant, « The Economist » dit « au revoir, papa », en français dans le texte, pour saluer la disparition de ce que l'on avait décrit comme le « capitalisme à la papa ». Un article à saluer à double titre. Il est publié dans un hebdomadaire qui continue à voir beaucoup de colbertisme en France. Et ce même magazine apporte sa contribution au dictionnaire du vieux français. Il définit ainsi le concept de « capitalisme à la papa » : voir « les mêmes têtes et les mêmes banquiers aux tempes grisonnantes s'asseoir aux mêmes tables des mêmes conseils d'administration et établir des relations très polies pour prendre ensuite des participations croisées dans leurs différentes entreprises pour empêcher toute OPA hostile et protéger les directions en place ».

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Le ras-le-bol des « petits » actionnaires français !

Les échos.fr, 19 novembre 2007 - Voici un article de presse bien intéressant à l'heure des discussions sur la rémunération des dirigeants : « Les petits actionnaires pour la suppression des stock-options ». Stock-options contestées, rémunérations jugées abusives, sentiment d'être négligés: les actionnaires individuels ne sont pas tendres avec les dirigeants ... lire la suite

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On le sentait : La SEC autorise les émetteurs étrangers à présenter leurs comptes en IFRS

Les échos.fr, 19 novembre 2007 - La SEC a décidé à l'unanimité de supprimer l'obligation pour les sociétés non américaines cotées aux Etats-Unis de présenter une réconciliation de leurs comptes en IFRS, normes comptables internationales adoptées par l'Union européenne depuis 2005, avec le système comptable américain US Gaap.

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Lecture du matin : Normes sociales et gouvernance

Iddri, novembre 2007 - Bonjour, je mets en ligne cette lecture sur « L'inclusion des normes sociales à l'OMC : vrai leurre, fausse panacée ? » de Tancrède Voituriez.

Résumé : La mondialisation suscite des craintes auxquelles ont tenté de répondre les Partis politiques français en affirmant l'inviolabilité des normes sociales. Cet article analyse tout d'abort ces craintes et les réponses qu'ont tenté d'y apporter les deux candidats lors de la dernière élection présidentielle, sous forme de protection sociale par le droit de douane et de TVA sociale. L'auteur soulève ensuite la question de l'inclusion des normes sociales à l'OMC et les interrogations que cette intégration suscite.

Idées pour le débat n°08/2007. Iddri, 2007, p.7.

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L'actionnariat individuel recule en France

La Tribune, 14 novembre 2007 - L'enquête TNS Sofres pour Nyse-Euronext marque un nouveau recul de l'actionnariat individuel en ... lire la suite

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Du nouveau sur le paysage des marchés financiers européens

Les échos.fr, 31 octobre 2007 - La nouvelle directive Marchés d'instruments financiers, qui entre en vigueur le 1er novembre, met fin à la règle de concentration des ordres dans les pays où elle existait encore. C'est notamment le cas en France.

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Les Etats-Unis avancent vers l'adoption des normes IFRS

Les échos.fr, 14 novembre 2007 - L'autorité américaine de contrôle des marchés financiers (SEC) va « prochainement » accepter les documents financiers des émetteurs européens aux normes internationales (IFRS), adoptées par l'Union européenne depuis 2005, sans exiger une réconciliation avec les normes américaines US Gaap ... lire la suite

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Premier "sommet" de femmes dirigeantes à New York

Voilà.fr, 16 novembre 2007 - Des femmes dirigeantes venues du monde entier se réunissent vendredi et samedi à New York pour un premier "sommet" qui vise à tirer les conséquences de leur présence croissante au pouvoir. Les présidentes de ce forum, qui se tient dans un hôtel de Manhattan sous la bannière "Femmes dirigeantes et Sécurité mondiale" sont l'ancienne chef de l'Etat irlandais Mary Robinson et l'ancien premier ministre canadien Kim Campbell ... lire la suite

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L'AMF consulte sur son règlement général et les OPCVM

AMF, 16 novembre 2007 - L'Autorité des marchés financiers a engagé une consultation sur le livre IV de son règlement général liée à la transposition de la directive MIF. L'AMF propose notamment d'introduire une disposition visant à homogénéniser les conditions de commercialisation des parts ou actions d'OPCVM.

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Grenelle de l'environnement : bilan français ?

Novethic, 3 octobre 2007 - Le débat concernant les mesures qui seront finalement adoptées à l’issue du Grenelle de l’environnement fait déjà polémique. L’Alliance des ONG met en cause le contenu des synthèses des six groupes de travail qui servent de base aux discussions. Certaines auraient été retouchées après validation et d’autres publiées sans être validées. Au delà de ces importantes questions de procédure, la phase de négociation s’annonce rude. La RSE fait partie des sujets de conflit. La prise en compte du développement durable par les entreprises doit-elle se faire sur une base volontaire ou faire l’objet d’un dispositif règlementaire et juridique renforcé ? Les entreprises défendent logiquement la première thèse, les ONG la seconde.

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Un « bon » président du CA ?

IGOPP, 6 novembre 2007 - Je signale l'article d'Yvan Allaire, « Les défis d’un «bon» président de conseil d’administration » (Les Affaires).

La séparation de la fonction de président du conseil d’administration de celle de chef de la direction est devenue un des piliers de la « bonne gouvernance », à notre époque du moins. L’argument est simple et d’une allure péremptoire : puisque le PDG relève du conseil d’administration, lequel doit évaluer sa prestation, fixer sa rémunération et autres conditions de son embauche, il est malsain que le PDG préside également le conseil d’administration de son entreprise. Les responsabilités de plus en plus lourdes que doivent assumer les conseils d’administration donnent un support additionnel à l’argumentation en faveur d’une séparation des rôles : que le PDG se consacre à plein temps à ses fonctions de direction et laisse une autre personne s’occuper des enjeux de gouvernance ... lire la suite

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Lecture intéressante

Revue française de gestion, Vol. 33/175, 2007 - Voici un numéro bien intéressant que propose la Revue française de gestion consacré notamment à la confiance ...

• Management : les constructeurs. Jensen et Meckling, trente ans après J.THÉPOT - pp.15-22 ;
• Reconnaître le tutorat en entreprise A.FREDY-PLANCHOT - pp.23-32 ;
• L'utilité informationnelle de la charge pour options dans les comptes de résultats­ B.LEROUX, N.LANOUE, G.VILLENEUVE - pp.33-50 ;
• Propriété industrielle, stratégie et agence de création N.MINVIELLE - pp.51-60 ;
• L'évaluation des stratégies de lutte contre la corruption C.GARZON, T.HAFSI - pp.61-81 ;
• La confiance dans tous ses états É.SIMON - pp.83-94 ;
• La confiance comme instrument d'analyse de l'organisation F.BORNAREL - pp.95-110 ;
• La confiance dans les relations interentreprises. Une revue des recherches quantitatives C.DONADA, G.NOGATCHEWSKY - pp.111-124 ;
• Les dynamiques de la confiance dans les relations interorganisationnelles H.DELERUE, C.BÉRARD - pp.125-138 ;
• Confiance et performance au travail. L'influence de la confiance sur l'implication et la citoyenneté du salarié É.CAMPOY, V.NEVEU - pp.139-154 ;
  Le rôle de la confiance dans la gestion du risque d'incendie P.AUGER, E.REYNAUD - pp.155-170 ;
• Confiance et réussite dans les fusions "entre égaux" O.JOFFRE - pp.171-194.

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La Lettre de l'IFA n°14 (26/10/2007)

IFA, 26 octobre 2007 - L'IFA publie sa lettre. A la Une de ce numéro, vous pourrez lire :

• La responsabilité sociétale de l'entreprise à l'ordre du jour ;
• Une action = une voix, la balle est dans le camp des actionnaires ;
• Les acteurs du private equity développent leur soft law ;
• Les comités accélèrent la professionnalisation des Conseils ;
• et également : les cas de recours aux attestations d'équité, toute les informations sur les activités de l'IFA : évènements, séminaires, travaux

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Synthèse d'actualité du gouvernement d'entreprise n°89 (10/10/07 - 24/10/07)

IFA, 31 octobre 2007 - L'IFA vient de publier sa synthèse sur le gouvernement d'entreprise. A l'intérieur, vous découvrirez :

• La rémunération des dirigeants fait parler d'elle ;
• L'AMF s'exprime sur les règles pour les petites capitalisations, sur l’enquête en cours relative à EADS ;
• Les réactions suites à l'abandon du principe « une action, une voix » ;
• Altedia et La Tribune publient la 5ème édition du baromètre Observatoire de la gouvernance ;
• La Commission européenne recommande aux Etats membres d’améliorer l’accès aux informations financières ;
• L'entrée en vigueur de la MIF ;
• Et bien d'autres sujets ...

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Une gouvernance adaptable ?

L'Agefi, 13 novembre 2007 - La gouvernance des valeurs moyennes nécessite de nouvelles évolutions. Ainsi, les conseils des midcaps doivent être davantage ouverts aux administrateurs indépendants et étrangers, souligne le panorama de Ernst & Young ... lire la suite de cet article en cliquant

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Un marché libre qui fonctionne bien

Journal du management, 5 novembre 2007 - Treize inscriptions ont été enregistrées sur le Marché Libre entre août et septembre contre deux sur Alternext et une sur Eurolist, pendant la même période. Ce dynamisme est dû à l'utilisation du Marché Libre pour se préparer à la présence en Bourse et non pas pour lever de fonds. Ainsi, l'année 2007 compte jusqu'à présent 32 inscriptions par cotation directe (sur un total de 33), ce qui permet aux entreprises de ne céder que quelques actions. Le but : assurer une visibilité à l'entreprise, offrir une porte de sortie à ses actionnaires et se préparer aux contraintes réglementaires boursières (source : Journal du Managament).

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