tag:blogger.com,1999:blog-316066972024-03-07T13:06:42.300-05:00GouvernanceIdées et réflexions sur la gouvernance et les marchés financiersUnknownnoreply@blogger.comBlogger3459125tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-81817403711840816732015-01-20T20:35:00.000-05:002015-01-20T20:35:16.763-05:00L'impact de l'encadrement des OPA<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: inherit;">Depuis plusieurs années, nous discutons de l'encadrement (optimal) des OPA au Canada, en particulier celles réalisées dans un contexte inamicale. Les mesures défensives sont bien entendu au centre des discussions.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: inherit;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: inherit;">Dans ce contexte, il est intéressant de lire l'étude <i><a href="http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2517513" target="_blank">Do Takeover Laws Matter? Evidence from Five Decades of Hostile Takeovers</a> </i>on faisait récemment état dans le <a href="http://blogs.law.harvard.edu/corpgov/2015/01/16/do-takeover-laws-matter-evidence-from-five-decades-of-hostile-takeovers/" target="_blank">Harvard Law School Forum on Corporate Governance and Financial Regulation</a>. Voici le résumé de l'étude qui compte parmi ses auteurs le Deal Professor du NYT, le Pr Steven Davidoff:</span></div>
<blockquote class="tr_bq">
<div style="text-align: justify;">
<i>The takeover battle for Erie Railroad is legend. In 1868, Cornelius Vanderbilt, the railroad baron, began to build an undisclosed equity position in Erie. When the group controlling Erie discovered this, they quickly acted to their own advantage, issuing a substantial number of additional shares of Erie stock for Vanderbilt to purchase. One of the managers, James Fisk, purportedly said at the time that “if this printing press don’t break down, I’ll be damned if I don’t give the old hog all he wants of Erie.” The parties then arranged for their own bought judges to issue dueling injunctions prohibiting the other from taking action at Erie. The battle climaxed when Erie’s management fled to New Jersey with over $7 million in Erie’s funds. By the time the dust settled, they were still in control and Vanderbilt was out over $1 million (details from Gordon, 2004; Markham, 2002).</i><br />
<i><br /></i>
<i>The Erie story is apocryphal, but informative for any attempt to measure the effect of takeover laws. Takeover laws are enacted to regulate takeover activity, and they often take the form of anti-takeover laws intended to thwart hostile takeovers. However, these laws can have the opposite effect of their intended purpose. Although they provide protection to targets, they also implicitly rule out certain defensive tactics and therefore provide protection and increased certainty for prospective hostile bidders. In the case of Erie, it is the bidder that may have benefited from more legal structure, not the target.</i><br />
<i><br /></i>
<i>In our study, Do Takeover Laws Matter? Evidence from Five Decades of Hostile Takeovers, which was recently made publicly available on SSRN, we use a hand-collected dataset of 16 different takeover laws and court decisions from 1965 through 2013 to measure the variation in takeover laws and their long-term impact on hostile activity through time. We also utilize a novel hand-collected dataset of M&A hostility back to 1965. We find that the general susceptibility to a hostile takeover peaked in 1973 and has decreased substantially since 1987. As a proportion of total M&A equal-weighted volume, hostile activity peaked immediately prior to the passage of the Williams Act in 1967 at 40% and has since declined to about 5% in 2013. Although hostile activity is less common than it once was, it has certainly not disappeared.</i><br />
<i><br /></i>
<i>Bertrand and Mullainathan (1999) use variation in the timing and adoption of business combination (BC) laws by states to proxy for corporate governance quality of firms incorporated in each state. Numerous studies conducted since then rely on business combination laws as a plausibly exogenous proxy for governance quality. However, the relation between these laws and actual levels of hostile takeover activity remains questionable, with Comment and Schwert (1995) concluding that the passage of business combination laws had no discernible deterrence effect on takeover rates. In contrast, by examining the full spectrum of takeover laws over a longer sample horizon we find that the passage of business combination laws was followed by a significant decline in the likelihood of firms being successfully taken over through hostile means. However, we also note that the value-weighted proportion of firms covered by these laws jumped from 0% pre-1985 to over 95% by 1990. Thus, it is unclear whether BC laws provide sufficient cross-sectional variation in coverage to comprise a valid measure of external pressures on firms’ corporate governance.</i><br />
<i><br /></i>
<i>We expand on this analysis by examining the extent to which a wide array of takeover legislation and case law has influenced hostile activity levels over the past five decades. This analysis includes the Williams Act in 1968, the first generation takeover laws and their repeal, business combination laws, fair price provisions, control share acquisition statutes, control share cash-out statutes, poison pill cases and statutes, expanded constituency laws, disgorgement provisions, anti-greenmail laws, golden parachute restrictions, tin/silver parachute blessings, assumption of labor contract laws, and the Revlon, Unocal, and Blasius standards of review. By focusing on state-level variation in the takeover environment that is largely exogenous to firm-level decisions, such as adopting a classified or staggered board, we are able to more cleanly measure the true impact on hostile activity, takeover premiums, and firm value.</i><br />
<i><br /></i>
<i>Our empirical results imply that while many of these cases and pieces of legislation have influenced takeover activity, many of them have done so in a way that may not have been anticipated by the original drafters. For example, a firm’s probability of being successfully taken over through hostile means increased significantly following poison pill validation by case law and state statutes. While many practitioners consider poison pills to be one of the most powerful anti-takeover devices available to incumbent management, our results suggest that this takeover defense may still provide hostile bidders with a clear roadmap for the necessary hurdles to overcome in a successful takeover battle. Our evidence suggests that this clarity appears to benefit bidders more than targets in terms of maintaining target independence in the face of a takeover battle.</i><br />
<i><br /></i>
<i>We conclude the study by constructing a firm-level “Takeover Index” of takeover susceptibility from the significant legal determinants in the hostile takeover models, and examining the relation between this index and firm level economic outcomes. We find that during the 1965-1979 period, firm value is decreasing in takeover susceptibility. This era was characterized by coercive and abusive tender offers, which prompted much of the early anti-takeover legislation. In contrast, firm value is increasing in firm takeover susceptibility in the 1980s, 1990s, and 2000s. Shareholders thus appear to value the disciplinary market for corporate control, and the secular decline in hostile takeover rates in recent years may perpetuate problems of the managerial “quiet life.” To the extent that firms deploy similar defenses to thwart shareholder activism, this trend underscores the relation between takeover defenses and corporate governance.</i><br />
<div>
<br /></div>
</div>
</blockquote>
<blockquote class="tr_bq">
<i><span style="font-family: inherit;">
</span></i></blockquote>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: inherit;">Puisque les OPA ne sont pas uniquement tributaires de l'encadrement juridique, mais dépendent aussi de l'environnement institutionnel, la prudence est de mise avant d'importer les conclusions de l'étude au Canada. Néanmoins, l'étude fait réfléchir. Pourrions-nous en mener une similaire au Canada?</span><br />
<span style="font-family: inherit;"><br />
Par <b>Stéphane Rousseau</b>, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</span></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-74201247572179737332015-01-18T21:27:00.001-05:002015-01-18T21:27:12.453-05:00Henry Manne: le décès d'un géant de l'analyse économique du droit<div style="text-align: justify;">
Le Professeur <a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Henry_Manne" target="_blank">Henry Manne</a> est <a href="http://www.washingtonpost.com/news/volokh-conspiracy/wp/2015/01/17/henry-g-manne-rip/" target="_blank">décédé </a>hier à l'âge vénérable de 86 ans. Véritable figure de proue de l'analyse économique du droit, Henry Manne a influencé la pensée des juristes par ses travaux académiques, dès les années 1960. Pensons à son fameux ouvrage de 1966 sur les délits d'initiés, <i>Insider Trading and the Stock Market</i>, véritable coup de tonnerre dans un ciel bleu qui s'intéressait à une question qui demeure encore d'une grande actualité dans la littérature, à savoir, faut-il interdire les opérations d'initiés (en possession d'information privilégiée) (voir <a href="http://ssrn.com/abstract=1096259" target="_blank">ici</a>). Pensons aussi à son article de 1965 <i><a href="http://are.berkeley.edu/~cmantinori/prclass/Manne.pdf" target="_blank">Mergers and The Market for Corporate Control</a></i> qui reste un classique, là aussi abordant des enjeux de politique auxquels les Autorités canadiennes en valeurs mobilières ont récemment été confrontées. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Le Pr Manne a bien compris l'importance de l'enseignement, au-delà des travaux académiques, pour promouvoir l'analyse économique du droit. Ainsi, durant les années 1970, il a fondé le Economics Institute for Law Professors et le Law Institutes for Economics Professors qui continuent de former des professeurs de droit et d'économie, ainsi que des magistrats. Par la suite, il s'est joint au George Mason School of Law où, à titre de Doyen, il a contribué à accroître de manière substantielle la notoriété de cette faculté, notamment pour l'analyse économique du droit (voir <a href="http://www.law.gmu.edu/about/history" target="_blank">ici</a>). </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Au moment de son décès, il travaillait encore à un ouvrage académique. Nul doute que Henry Manne a été un des grands juristes universitaires de la seconde moitié du XXième siècle aux États-Unis. Son influence sur l'analyse économique du droit est immense (voir <a href="http://cafehayek.com/2015/01/manne-and-alchian.html" target="_blank">ici</a>). <br />
<br />
Par <b>Stéphane Rousseau</b>, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-48400120193644904542015-01-15T10:02:00.001-05:002015-01-15T10:02:09.284-05:00Proxy Access: la réflexion s'intensifie au Canada<div style="text-align: justify;">
Depuis plusieurs années, le mode d'élection des administrateurs fait l'objet de critiques et de propositions de réformes aux États-Unis et au Canada. Ainsi, nous avons vu apparaître le Majority Voting comme pratique "exemplaire" aux États-Unis. Au Canada, la Bourse de Toronto a rendu le Majority Voting obligatoire l'année dernière par une modification à son <i>Manuel des sociétés inscrites</i>. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
En parallèle, le Proxy Access a été mis de l'avant comme un autre moyen de pallier les lacunes du régime d'élection des administrateurs aux États-Unis. Le concept du Proxy Access n'est pas nouveau, pouvant être retracé dès les années 1980 (voir <a href="http://blogs.law.harvard.edu/corpgov/2015/01/13/appeal-of-no-action-on-proxy-access-at-whole-foods-markets/#more-67718" target="_blank">ici</a>). Essentiellement, le Proxy Access a pour objectif de permettre aux actionnaires d'inclure leurs candidats à l'élection des administrateurs sur le formulaire de procuration transmis par la société à tous les porteurs. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
En 2010, la Securities and Exchange Commission a adopté une règle instituant le Proxy Access. Selon la règle qu'avait proposée la SEC, un actionnaire aurait pu avoir ainsi accès au formulaire de procuration à condition d'avoir détenu au moins 3% des titres de la société pendant au moins trois ans. Cette règle a été invalidée par une décision judiciaire. Néanmoins, le Proxy Access fait l'objet de proposition d'actionnaires en raison de la modification d'une autre règle de la SEC qui a permis que l'adoption de ce mécanisme soit proposé lors des assemblées d'actionnaires (le "private ordering"). </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
La réflexion sur le Proxy Access s'amorce maintenant au Canada. L'année dernière, le <a href="http://www.ic.gc.ca/eic/site/cilp-pdci.nsf/fra/h_cl00867.html" target="_blank">document de consultation</a> sur la <i>Loi canadienne sur les sociétés par actions</i> y faisait référence. Il y a quelques mois, Richard Leblanc a présenté le Proxy Access comme le "<i><a href="http://www.huffingtonpost.ca/richard-leblanc/corporate-governance-_b_5901282.html" target="_blank">Corporate Governance Game Changer That Needs to Come to Canada</a></i>". Récemment, le Centre for the Legal Profession de l'Université de Toronto a annoncé la tenue d'une table-ronde le 29 janvier prochain sur le thème du Proxy Access (<a href="http://clp.law.utoronto.ca/events/proxy-access-roundtable" target="_blank">ici</a>). </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Mais avons-nous besoin d'un régime de Proxy Access au Canada, au regard des règles du droit des sociétés et du droit des valeurs mobilières? Ce matin, dans le <i>Report on Business</i>, Adryan Myers semble répondre par la négative dans un texte intitulé <i><a href="http://www.theglobeandmail.com/report-on-business/streetwise/what-canadian-shareholders-can-do-that-americans-cant/article22451607/" target="_blank">What Canadian shareholders can do that Americans can’t</a>. </i>Essentiellement, il fait valoir que le régime de la proposition d'actionnaires permet aux actionnaires des sociétés canadiennes de présenter des candidats à l'élection dans la documentation transmise aux actionnaires, conférant ainsi l'équivalent du Proxy Access. Cette opinion a aussi été véhiculée par la professeure Lisa Fairfax (<a href="http://www.theconglomerate.org/2010/03/some-canadian-perspective-on-proxy-access.html" target="_blank">ici</a>).</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Sans vouloir statuer sur l'ensemble des enjeux de gouvernance associer au Proxy Access, il m'apparaît important de faire ressortir les limites du régime de la proposition pour nuancer la position de Myers. À mon sens, nous n'avons pas un Proxy Access au Canada, comme l'avait d'ailleurs souligné Stephen Erlichman de la Coalition canadienne pour la bonne gouvernance (<a href="http://www.lexpert.ca/magazine/article/shareholder-activisms-new-age-2623/" target="_blank">ici</a>). Trois limites du régime sont notables et distinguent le régime actuel du Proxy Access, tel qu'entendu. Premièrement, l'actionnaire qui formule une proposition de candidats doit, seul ou avec d'autres, détenir au moins 5% des titres de la société pouvant être votés à l'assemblée. Deuxièmement, l'actionnaire n'est pas dispensé des règles régissant la sollicitation de procurations. À moins de ne pas solliciter d'actionnaires ou de le faire selon une des exceptions prévues, l'actionnaire devra préparer une circulaire de dissident, ce qui est coûteux. Enfin, compte tenu des délais, la décision de présenter des candidats selon ce mécanisme doit être prise de 4 à 6 mois avant la tenue de l'assemblée, ce qui complique grandement la stratégie. Comme nous pouvons le constater, il existe des différences importantes entre le Proxy Access et le régime de la proposition. De fait, ce régime a été rarement utilisé à ma connaissance pour présenter des candidats à l'élection au conseil.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
En somme, la discussion au Canada sur le Proxy Access devrait s'effectuer en tenant pour acquis que les actionnaires ne disposent pas actuellement d'un véritable mécanisme pour présenter leurs candidats dans la documentation transmise par le conseil. Il s'agit donc de déterminer s'il est opportun d'offrir un mécanisme de Proxy Access aux actionnaires des sociétés canadiennes. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br />
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
Par <b>Stéphane Rousseau</b>, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-65995434147310662492015-01-06T17:08:00.001-05:002015-01-06T17:08:42.962-05:00Activisme actionnarial: encore à l'avant-plan en 2015<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">L'activisme actionnarial a été un enjeu central de gouvernance en 2014 pour les sociétés cotées et leurs conseils d'administration. C'est ce que je signalais dans une entrevue accordée au journal <i>Les Affaires</i> en octobre dernier (<a href="http://www.lesaffaires.com/strategie-d-entreprise/droit-des-affaires/des-actionnaires-actifs-pour-faire-progresser-l-entreprise/573200" target="_blank">ici</a>). </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Plus récemment, dans un article intitulé <i><a href="http://www.wsj.com/articles/activists-are-on-a-roll-with-more-to-come-1420150089?KEYWORDS=activists+roll" target="_blank">Activists Are on a Roll, With More to Come</a></i>, le <i>Wall Street Journal</i> soulignait l'influence des fonds activistes aux États-Unis en 2014. </span></div>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">While their prominence has been steadily increasing in recent years, in 2014 they reached new heights, sweeping out all the directors of one company, getting a seat on the board of the nation’s oldest bank and helping set the stage for the biggest takeover of the year.</span></blockquote>
<blockquote class="tr_bq">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">[...]</span></blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">More than ever in 2014, when shareholder votes were up for grabs, activists won. They scored a board seat in about 73% of all proxy fights, topping the previous year’s record of 63%, according to FactSet.</span></blockquote>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Le phénomène de l'activisme actionnarial ne disparaîtra vraisemblablement pas en 2015. L'article du <i>Wall Street Journal </i>signalait que les fonds activistes avaient levé des sommes de capitaux colossales dans le dernier trimestre de 2014 faisant passer l'actif sous gestion à $115G.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Au courant de l'année à venir, nous suivrons avec intérêt l'évolution de ce phénomène, non seulement dans ses manifestations corporatives, mais également réglementaires et jurisprudentielles.</span><br />
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" height="200" width="176" /></a><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; line-height: 18.4799995422363px;">Par </span><b style="background-color: white; line-height: 18.4799995422363px;">Stéphane Rousseau</b><span style="background-color: white; line-height: 18.4799995422363px;">, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</span></span></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-56804315213847162682014-09-26T09:38:00.002-05:002014-09-26T09:44:04.488-05:00L’impact du reporting financier fréquent<div class="MsoNormal">
19 septembre 2014</div>
<div class="MsoNormal">
<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
La publication trimestrielle des résultats financiers conduit
les firmes à privilégier les décisions à court-terme et n’améliore pas la
gouvernance des entreprises. C’est du moins le résultat des recherches
empiriques menées par les professeurs Arthur Kraft, Rahul Vashishtna et Mohan
Venkatachalam, résumées<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>sur le site du
Harvard Law School Forum on Corporate Governance and Financial Regulation <a href="http://blogs.law.harvard.edu/corpgov/tag/management/">http://blogs.law.harvard.edu/corpgov/tag/management/</a>.
<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal">
Ce que l’étude de Kraft et al. vient démontrer, c’est
que les investissements des entreprises
ont diminué clairement entre les années 1950 et 1970 à la suite d’une
augmentation de la fréquence de publication des résultats financiers imposée
par la SEC. Ils démontrent de plus que
cette diminution est liée non pas à un meilleur contrôle des décisions
d’investissement des dirigeants mais à une myopie accrue de leur part, soit une
préoccupation plus grande pour les résultats à court terme.</div>
<div class="MsoNormal">
<o:p></o:p></div>
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:WordDocument>
<w:View>Normal</w:View>
<w:Zoom>0</w:Zoom>
<w:TrackMoves/>
<w:TrackFormatting/>
<w:HyphenationZone>21</w:HyphenationZone>
<w:PunctuationKerning/>
<w:ValidateAgainstSchemas/>
<w:SaveIfXMLInvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid>
<w:IgnoreMixedContent>false</w:IgnoreMixedContent>
<w:AlwaysShowPlaceholderText>false</w:AlwaysShowPlaceholderText>
<w:DoNotPromoteQF/>
<w:LidThemeOther>FR-CA</w:LidThemeOther>
<w:LidThemeAsian>JA</w:LidThemeAsian>
<w:LidThemeComplexScript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript>
<w:Compatibility>
<w:BreakWrappedTables/>
<w:SnapToGridInCell/>
<w:WrapTextWithPunct/>
<w:UseAsianBreakRules/>
<w:DontGrowAutofit/>
<w:SplitPgBreakAndParaMark/>
<w:EnableOpenTypeKerning/>
<w:DontFlipMirrorIndents/>
<w:OverrideTableStyleHps/>
</w:Compatibility>
<m:mathPr>
<m:mathFont m:val="Cambria Math"/>
<m:brkBin m:val="before"/>
<m:brkBinSub m:val="--"/>
<m:smallFrac m:val="off"/>
<m:dispDef/>
<m:lMargin m:val="0"/>
<m:rMargin m:val="0"/>
<m:defJc m:val="centerGroup"/>
<m:wrapIndent m:val="1440"/>
<m:intLim m:val="subSup"/>
<m:naryLim m:val="undOvr"/>
</m:mathPr></w:WordDocument>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml>
<w:LatentStyles DefLockedState="false" DefUnhideWhenUsed="true"
DefSemiHidden="true" DefQFormat="false" DefPriority="99"
LatentStyleCount="276">
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Normal"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="heading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="35" QFormat="true" Name="caption"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="10" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" Name="Default Paragraph Font"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" Name="Body Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="11" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtitle"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" Name="Body Text 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" Name="Body Text 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="22" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Strong"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="20" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="59" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Table Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Placeholder Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="No Spacing"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Revision"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="34" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="List Paragraph"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="29" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="30" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="19" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="21" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="31" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="32" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="33" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Book Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="37" Name="Bibliography"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" QFormat="true" Name="TOC Heading"/>
</w:LatentStyles>
</xml><![endif]-->
<!--[if gte mso 10]>
<style>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:"Tableau Normal";
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-parent:"";
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin-top:0cm;
mso-para-margin-right:0cm;
mso-para-margin-bottom:10.0pt;
mso-para-margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:Calibri;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-language:EN-US;}
</style>
<![endif]-->
<!--StartFragment-->
<!--EndFragment--><br />
<div class="MsoNormal">
La publication fréquente des résultats financiers a souvent
été présentée comme un mécanisme régulatoire des dirigeants qui les oblige à la
transparence dans leur utilisation des fonds de l’entreprise et diminue les
problèmes d’agence. De plus en plus cependant, des voix se sont élevés contre
cette pratique, argumentant qu’elle conduit les firmes à privilégier le
court-terme plutôt que le développement à long terme de l’entreprise afin de
publier des rapports trimestriels qui plairont davantage aux investisseurs. L’étude
de Kraft et al. vient ajouter du poids à ces critiques.<o:p></o:p><br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://4.bp.blogspot.com/-N4dwkYsw2oo/VCV7mD1cs9I/AAAAAAAAGcU/3p_nbhSNfR0/s1600/timthumb.php.jpeg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://4.bp.blogspot.com/-N4dwkYsw2oo/VCV7mD1cs9I/AAAAAAAAGcU/3p_nbhSNfR0/s1600/timthumb.php.jpeg" /></a></div>
Par <b><a href="http://eri.umontreal.ca/repertoire-departement/vue/martin-isabelle/" target="_blank">Isabelle Martin</a></b>, Professeure adjointe, École des relations industrielles, Université de Montréal</div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-67207019982268152822014-02-04T08:59:00.001-05:002014-09-26T09:36:28.341-05:00C'est la rentrée du Blog<div style="text-align: justify;">
<b>Le Blog Gouvernance fait sa rentrée !</b><br />
<br />
Vous retrouverez périodiquement nos nouveaux billets sur différents thèmes touchant à la gouvernance des sociétés et aux marchés financiers.<br />
<br />
Le Blog Gouvernance est associé au site Web de la <b><a href="http://www.droitdesaffaires.ca/" target="_blank">Chaire en gouvernance et droit des affaires</a></b> où figurent l'information sur les activités que nous organisons ainsi que sur les membres de notre équipe.<br />
<br />
<b><a href="http://www.droitdesaffaires.ca/" target="_blank">Visitez-nous</a> !</b><br />
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-28518746815262200672014-01-30T11:40:00.001-05:002014-01-30T11:40:40.924-05:00Revue internationale des services financiers: colloque de lancement <div style="text-align: justify;">
<a href="http://fr.bruylant.larciergroup.com/img/coll/png-medium/120802.png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" height="320" src="http://fr.bruylant.larciergroup.com/img/coll/png-medium/120802.png" width="220" /></a>Veuillez prendre note de la tenue du colloque de lancement de la<i> <a href="http://fr.bruylant.larciergroup.com/revues/120802_4_100011/revue-internationale-des-services-financiers-international-review-of-financial-services-risf.html" target="_blank">Revue internationale des services financiers</a></i> qui aura lieu à Paris le 13 février prochain. (Transparence: j'ai le privilège de faire partie du comité scientifique de cette revue et d'avoir contribué au premier numéro.)</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Le colloque, sous la présidence du Pr Thierry Bonneau, aura pour thème <i>La protection des actifs de l'investisseur</i>. </div>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<i>La protection des actifs des investisseurs est au coeur de l'actualité législative et jurisprudentielle tant au niveau national qu’au niveau européen et international. La crise bancaire et financière qui a frappé le système mondial a mis en évidence les failles des différents dispositifs de protection des actifs bancaires et financiers. Les risques excessifs pris par certains opérateurs, la diversité et l’opacité des intermédiaires ou encore la complexité de certains produits ont exacerbé le risque de perte qui pèse sur les investisseurs. La multiplication des initiatives actuelles, qui constituent le plus souvent des réponses ponctuelles à des excès ou des dysfonctionnements de la pratique, s'inscrit-elle dans une perspective d'ensemble et offre-t-elle désormais une vraie garantie aux investisseurs ? Pour répondre à cette interrogation, un véritable audit des dispositifs existants est nécessaire. Ces dispositifs font ainsi peser sur les prestataires différentes obligations dont la finalité est de protéger les actifs de leurs clients. Mais cette mission préventive confiée aux prestataires n’offre pas toujours des garanties suffisantes. Bien au contraire, des mécanismes subsidiaires sont nécessaires, notamment en cas de faillite des prestataires. Il ne s’agit plus alors de prévenir mais bel et bien de guérir… dans l’intérêt des investisseurs. Ce dispositif à double détente offre-t-il une protection satisfaisante ? C'est la question à laquelle cette journée d'études tentera de répondre.</i></blockquote>
<div style="text-align: justify;">
Le colloque réunira des universitaires et des professionnels pour débattre de thème très riche qui fait l'objet des textes réunis dans le premier numéro de la revue. Les renseignements sur le programme et l'inscription sont <a href="http://www.u-paris2.fr/1383564906606/0/fiche___actualite/&RH=RECHERCHE" target="_blank">ici</a>. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
Par <b>Stéphane Rousseau</b>, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-34328358662686652462014-01-10T08:34:00.000-05:002014-01-10T08:34:01.059-05:00Colloque: Les 20 ans de la Société par actions simplifiée (SAS)<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhIfRMz9uuTUeSHD33ZjsAzMadPXbjQYKNdBATZ4KR5tY-LnunmrABMNRjLhYyNRq698uJQ4A1l5-vz_LT2xhtm9OhgirF6eutjsp2yfMedLdyD2SXGrBUmJN8dvOVZqZ3sCGiZ/s1600/Pages+de+Programme.jpg" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhIfRMz9uuTUeSHD33ZjsAzMadPXbjQYKNdBATZ4KR5tY-LnunmrABMNRjLhYyNRq698uJQ4A1l5-vz_LT2xhtm9OhgirF6eutjsp2yfMedLdyD2SXGrBUmJN8dvOVZqZ3sCGiZ/s1600/Pages+de+Programme.jpg" height="225" width="320" /></a><br />
<div style="text-align: justify;">
L'année 2014 marque l'anniversaire de 20 ans de la Société par actions simplifiée (SAS) en France. Pour souligner cet anniversaire, la Faculté de droit de l'Université Paris Descartes organise un colloque le 24 janvier prochain.</div>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Le colloque sera l'occasion de souligner le succès de la SAS et de discuter de sa pertinence pour l'étranger. J'aurai le privilège de participer à ce colloque pour présenter des observations sur la situation nord-américaine, en insistant sur le phénomène de <i>Uncorporation</i> aux États-Unis.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Vous pouvez consulter le programme <a href="http://www.parisdescartes.fr/AGENDA/Janvier-2014/Les-20-ans-de-la-Societe-par-Action-Simplifiee-SAS" target="_blank">ici</a>.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" height="200" width="176" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Par <b>Stéphane Rousseau</b>, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-27463040465275869492013-12-09T09:46:00.000-05:002013-12-09T09:46:00.364-05:00Dossier Board Games: la durée des mandats des administrateurs sous les feux de la rampe<div style="text-align: justify;">
À nouveau cette année, le <i>Report on Business</i> a publié son dossier<i><a href="http://www.theglobeandmail.com/report-on-business/careers/management/board-games-2013/#dashboard/follows/" target="_blank"> Board Games</a></i> qui discute des enjeux de gouvernance tout en présentant le classement des entreprises du TSX en fonction de la qualité de leur gouvernance. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Un des enjeux identifiés cette année concerne la durée des mandats des administrateurs. De fait, la préoccupation concerne à la fois l'âge des administrateurs et la durée des mandats. Concrètement, avec le temps, les administrateurs risquent de perdre leur indépendance. En outre, ils n'ont plus la même fraîcheur pour aborder les défis de l'entreprise. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Est-ce la temps d'introduire une limite à la durée des mandats des administrateurs ou d'imposer un âge de retraite? Les opinions exprimées dans l'article du ROB sont partagées. D'une part, certains favorisent la réglementation. D'autre part, plusieurs soulignent qu'une approche flexible est souhaitable.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Il me semble qu'il s'agit d'une question qui ne devrait pas faire l'objet d'une réglementation. Il y a certes une tension entre la durée du mandat d'un administrateurs et son indépendance. De plus, il y a probablement un risque que le passage du temps crée un sentiment d'inamovibilité pour l'administrateur qui peut affecter sa contribution au conseil. Toutefois, ces questions se posent (ou devraient se poser) pour tout administrateur indépendant, peu importe la durée d'état de services. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
À cet égard, il est intéressant de signaler une récente étude empirique, <i><a href="http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2302917" target="_blank">Zombie Boards: Board Tenure and Firm Performance</a></i>, citée dans l'article du ROB et qui indique que la relation entre la durée des mandats et la valeur des entreprises prend une forme curvilinéaire. Il faut donc faire preuve de prudence avant de légiférer, comme le souligne l'auteur:</div>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<i>Given that many proposals for governance reform explicitly stress the importance of limiting tenure on the board, this paper shows that board tenure has an inverted U-shaped relation with both corporate decisions and firm value, and that these relations vary across industries and firm characteristics, suggesting a ‗one size fits all‘ regulation may not be appropriate.</i></blockquote>
<div style="text-align: justify;">
En somme, plutôt que de s'en remettre à une règle rigide, il est préférable que le président du conseil, de concert avec le comité de nomination ou de gouvernance, assure l'évaluation régulière des administrateurs indépendants. Ainsi, l'indépendance et la contribution au conseil de chaque administrateur feront l'objet d'un suivi et pourront mener à des actions si des lacunes sont notées. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Quoi qu'il en soit, la durée des mandats des administrateurs sera vraisemblablement un sujet de conversation en 2014. En effet, dans une consultation sur ses politiques de vote en vue des assemblées de 2015, <a href="http://issgovernance.com/files/Directortenure-USandCanada.pdf" target="_blank">ISS </a>identifie la durée des mandats comme un élément visé par la révision de ses politiques. Pour l'instant, ISS fait montre de réserve: <i>Indeed, given the significant differences in companies’ needs and directors’ attributes and experiences, this is a clear instance where a company-specific approach is superior to a rigid rule.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="200" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s200/S_Rousseau_.jpg" width="176" /></a><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; font-size: 13px; line-height: 18px;">Par </span><b style="background-color: white; font-size: 13px; line-height: 18px;">Stéphane Rousseau</b><span style="background-color: white; font-size: 13px; line-height: 18px;">, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-45866064474582185032013-11-09T13:28:00.001-05:002013-11-09T13:29:00.719-05:00Les conflits d'intérêts: chronique de droit comparé dans la RTDCom.<div style="text-align: justify;">
<a href="http://www.dalloz-boutique.fr/media/catalog/product/cache/1/image/9df78eab33525d08d6e5fb8d27136e95/r/t/rtd_com_1.jpg" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img alt="RTD com. (Abonnement 2014, fin d'année 2013 offerte)" border="0" height="200" src="http://www.dalloz-boutique.fr/media/catalog/product/cache/1/image/9df78eab33525d08d6e5fb8d27136e95/r/t/rtd_com_1.jpg" width="135" /></a><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Dans le dernier numéro de la<i> <a href="http://www.dalloz-boutique.fr/revues/les-revues-fondamentales/rtd-com/rtd-com-abonnement-2013.html" target="_blank">Revue trimestrielle de droit commercial et de droit économiqu</a>e</i>, je signe une chronique de droit comparé qui est appelée à paraître régulièrement dans cette revue publiée sous l'égide de Dalloz. Lancée à l'initiative de M. Stéphane Prévost, rédacteur-en-chef, et du Pr Nicholas Rontchevsky, codirecteur de la revue, la chronique vise à fournir des pistes de réflexions aux juristes français sur des questions d'actualité en ayant recours au droit comparé dans une perspective concrète.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">La première chronique s'intitule <i>L'encadrement des conflits d'intérêts dans le droit nord-américain des sociétés</i>. L’objectif de cette chronique est de présenter le traitement des conflits d’intérêts en droit nord-américain des sociétés en ayant à la lumière cette problématique. La première partie discute des instruments qui visent à contrôler les conflits d’intérêt au moyen de règles. La seconde examine le rôle des principes dans le contrôle des conflits d’intérêts. Le texte vise à situer les solutions nord-américaines au regard de celles préconisées en France.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Bonne lecture!</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="200" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s200/S_Rousseau_.jpg" width="176" /></a><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; line-height: 18px;">Par </span><b style="background-color: white; line-height: 18px;">Stéphane Rousseau</b><span style="background-color: white; line-height: 18px;">, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</span></span></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-79609890894960997222013-11-04T04:43:00.000-05:002013-11-04T04:43:33.600-05:00Lancement de LSAQ.ca, plateforme web sur la Loi sur les sociétés par actions (Québec)<div style="text-align: justify;">
La <a href="https://outlook.umontreal.ca/owa/redir.aspx?C=njEIqMNU40GhmuUcBWVAxs75ATjWrNAIpu95kFZWZ3l-QAwFSVeNeEcw_udjzIcwrBWh_pylm3c.&URL=http%3a%2f%2fchairedroitdesaffaires.wordpress.com%2f" target="_blank">Chaire en gouvernance et droit des affaires</a> lance <a href="https://outlook.umontreal.ca/owa/redir.aspx?C=njEIqMNU40GhmuUcBWVAxs75ATjWrNAIpu95kFZWZ3l-QAwFSVeNeEcw_udjzIcwrBWh_pylm3c.&URL=http%3a%2f%2flsaq.ca%2f" target="_blank">LSAQ.ca</a>, site web qui vise à réunir en une seule plateforme la jurisprudence, la doctrine et diverses ressources ayant traits à la <em>Loi sur les sociétés par actions</em> (LRQ, c S-31.1) du Québec.</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<div style="text-align: justify;">
Le lecteur retrouvera, pour chaque définition et article de la loi, le Commentaire du ministre des Finances, des références aux passages pertinents du Rapport Dickerson, des références comparatives et sources législatives, des dispositions législatives connexes ainsi que des résumés de jurisprudence.</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<div style="text-align: justify;">
Le site recense toutes les décisions d’intérêt rendues sous l'empire de la <em>Loi sur les sociétés par actions</em>. Il recense aussi les décisions d’intérêt rendues en vertu de la <em>Loi sur les compagnies</em>, du <em>Code civil du Québec</em> et de d'autres lois antérieures qui demeurent pertinentes malgré la réforme. Sont également mentionnées les décisions relatives aux lois des autres juridictions canadiennes, telles la <em>Loi canadienne sur les sociétés par actions</em> et la <em>Loi sur les sociétés par actions</em> de l'Ontario, qui émanent de la Cour suprême du Canada ou qui revêtent un intérêt particulier.</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<div style="text-align: justify;">
LSAQ.ca est sous la direction de Stéphane Rousseau et bénéficie du soutien du Centre de recherche en droit public, du ministère de la Justice et de la Fondation du Barreau du Québec. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="200" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s200/S_Rousseau_.jpg" width="176" /></a>Par <b>Stéphane Rousseau</b>, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-83564832120314804512013-09-26T14:42:00.003-05:002013-09-26T14:46:55.462-05:00La valeur des entreprises américaines<br />
Le magazine <i>The Economist</i> rapporte cette semaine que les entreprises américaines privées dominent à nouveau le palmarès des 10 plus grandes entreprises en termes de valeur de marché. En 2009, cette liste était dominée par des entreprises géantes d’État, telles la brésilienne Pétrobras, PetroChina, China Mobile et ICBC, une banque chinoise.<br />
<br />
Le retour au sommet des entreprises américaines telles Johnson & Johnson, Exxon Mobil et General Eletric s’explique par plusieurs facteurs. Mais un facteur en particulier nous intéressera ici: le fait qu’à revenus égaux les investisseurs valorisent davantage les entreprises américaines. Pour <i>The Economist</i>, cette évaluation est liée en grande partie au type de gouvernance shareholder-friendly qui caractérise les entreprises américaines. Le fait que des éléments de transparence et d’imputabilité soient adoptés par les entreprises étatiques comme Petrobras (dont les investisseurs minoritaires peuvent dorénavant élire un membre du conseil d’administration) serait d’ailleurs un indice en ce sens, tout comme les orientations davantage commerciales des entreprises étatiques chinoises préconisées par le rapport China 2030 rédigé en collaboration avec la Banque mondiale.<br />
<br />
Lien vers l'article de <i><a href="http://www.economist.com/news/briefing/21586558-american-private-enterprise-dominates-corporate-premier-league-again-thanks-waning?fsrc=nlw|hig|9-19-2013|6644475|131209976|NA" target="_blank">The Economist</a></i>.<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://1.bp.blogspot.com/-RZscg8TfTzU/Uc3vRRd8vhI/AAAAAAAAARk/uy23_RN0gZU/s1600/isabelle-martin.jpeg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://1.bp.blogspot.com/-RZscg8TfTzU/Uc3vRRd8vhI/AAAAAAAAARk/uy23_RN0gZU/s1600/isabelle-martin.jpeg" /></a></div>
<br />
<br />
<br />
Par <b>Isabelle Martin</b>, professeure adjointe à l'École des relations industrielles de l'Université de Montréal et chercheure associée à la <a href="http://chairedroitdesaffaires.wordpress.com/">Chaire en gouvernance et droit des affaires</a>.Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-60260524447322001432013-08-26T08:17:00.000-05:002013-08-26T08:17:31.115-05:00Colloque | Complexité et réglementation financière<div style="text-align: justify;">
Grâce au soutien de la Bourse de Montréal, la Chaire en gouvernance et droit des affaires et le CDACI tiendront un colloque le 27 septembre prochain sur le thème <i>Complexité et réglementation </i><i>financière </i>au Salon François-Chevrette de la Faculté de droit de l'Université de Montréal.</div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://chairedroitdesaffaires.files.wordpress.com/2012/10/affiche-complexitc3a9-rc3a9duite1.jpg?w=640&h=413" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img alt="Affiche-complexité-réduite" border="0" height="260" src="http://chairedroitdesaffaires.files.wordpress.com/2012/10/affiche-complexitc3a9-rc3a9duite1.jpg?w=640&h=413" width="400" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Le colloque réunira les intervenants suivants provenant des milieux universitaires et professionnels québécois et européens:</div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<ul style="background-color: white; border: 0px; color: #333333; line-height: 24px; list-style: square; margin: 0px 0px 24px 1.5em; padding: 0px; vertical-align: baseline;">
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Pre Alexia Autenne, Université Catholique de Louvain | Université libre de Bruxelles</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Me Jean-François Bernier, Interactive Brokers Canada | Timber Hill Canada Co.</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Pre Julie Biron, Université de Montréal</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Me Philippe Couture, Société Générale</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Pr Philippe Didier, Paris V-Descartes</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Me Pierre Gignac, Deloitte</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Pr Jacques Lemay, HEC Montréal</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Pr Pierre de Ravel d’Esclapon, Université de Montréal</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Me Julien Reid, Autorité des marchés financiers</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Pr Stéphane Rousseau, Université de Montréal</span></li>
<li style="background-color: transparent; border: 0px; margin: 0px; padding: 0px; vertical-align: baseline;"><span style="font-family: Times, Times New Roman, serif; font-size: x-small;">Pre Isabelle Urbain-Parléani, Paris V- Descartes</span></li>
</ul>
<div>
<span style="color: #333333; font-family: Georgia, Bitstream Charter, serif;"><span style="line-height: 24px;">On peut consulter le programme <a href="http://www.droit.umontreal.ca/conferences/Rousseau/Programme-Colloque-27092913.pdf" target="_blank">ici</a>.</span></span></div>
<div>
<span style="color: #333333; font-family: Georgia, Bitstream Charter, serif;"><span style="line-height: 24px;"><br /></span></span></div>
<div>
<span style="color: #333333; font-family: Georgia, Bitstream Charter, serif;"><span style="line-height: 24px;">L'entrée est libre, mais l'inscription est obligatoire auprès de <a href="mailto:frederic.grotino@umontreal.ca" target="_blank">Frédéric Grotino</a>. Les places sont limitées. </span></span></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-574422918455363902013-07-25T08:54:00.001-05:002013-07-25T08:54:23.607-05:00Le retour des Zombies?: Les limites du Majority Voting<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Le retour des Zombies? Non, pas <a href="http://www.youtube.com/watch?v=f5IRI4oHKNU" target="_blank">ceux-c</a>i. Plutôt les <i>Zombie Directors</i>...</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Au cours des dernières années, le <i>Majority Voting</i> a progressivement fait son chemin aux États-Unis et, plus récemment, au Canada comme mécanisme destiné à améliorer la "démocratie corporative". Spécifiquement, en donnant un sens aux abstentions, le <i>Majority Voting</i> vise à pallier les lacunes du système de scrutin uninominal majoritaire (<i>Plurality voting</i>) prévalant actuellement dans bon nombre de juridictions nord-américaines selon lequel les administrateurs sont élus à la majorité simple, les abstentions n'étant pas considérés comme des votes "contre". Généralement mis en oeuvre dans un règlement intérieur, le <i>Majority Voting</i> "transforme" les abstentions en votes "contre". Ainsi, le candidat qui reçoit plus d'abstentions que de votes "pour" est légalement élu, mais est tenu de remettre sa démission au conseil d'administration dans un court délai suivant l'élection. Le conseil d'administration dispose alors de la discrétion d'accepter ou de refuser la démission. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Le <i>Majority Voting </i>est devenu une pratique à ce point reconnue que la Bourse de Toronto a modifié son Manuel des sociétés inscrites pour en tenir compte. Les sociétés inscrites doivent adopter un tel mécanisme ou à défaut expliquer les raisons pour lesquelles elles s'abstiennent de le faire. En outre, les sociétés inscrites qui ne disposent pas d'un tel mécanisme doivent aviser la Bourse lorsqu'un administrateur est élu tout en recevant davantage d'abstentions que de votes en faveur. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Depuis environ un an, l'efficacité du <i>Majority Voting </i>est toutefois mise à l'épreuve par le phénomène des <i>Zombie Directors. </i>L'expression a d'abord été employée pour désigner tout administrateur récoltant davantage d'abstentions que de votes en faveur. Par exemple, Nell Minow remarquait dans un texte (<a href="http://www.bloomberg.com/news/2012-07-18/zombie-directors-should-exit-u-s-boardrooms-nell-minow.html" target="_blank">ici</a>):</span></div>
<blockquote class="tr_bq">
<i><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Dozens of directors continue to serve, like boardroom zombies, even after a majority of the shareholders voted against them. In the past three years, about 200 directors failed to receive majority votes. Almost all of them continued as board members.</span></i></blockquote>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Plus récemment, l'expression a servi à qualifier les administrateurs qui demeurent en place malgré l'existence d'un mécanisme de <i>Majority Voting</i>, soit parce que leur démission est refusée par le conseil, soit parce qu'elle est acceptée et que le conseil comble la vacance en désignant... le même administrateur. En avril dernier, le <i>Financial Times</i> faisait état de la volonté de CalPERS de s'attaquer aux<i> Zombie Directors </i><a href="http://www.ft.com/intl/cms/s/0/8632b21e-9f75-11e2-b4b6-00144feabdc0.html#axzz2a3y5xzfU" target="_blank">(ici):</a></span></div>
<blockquote class="tr_bq">
<i><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">The $255bn California Public Employees’ Retirement System has identified 52 directors who have failed to win shareholder votes but either stayed in place or subsequently been reinstated. </span></i></blockquote>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Ce n'était donc qu'une question de temps avant que le phénomène des Zombie Directors fasse aussi l'objet de critiques au Canada. Ce matin, dans une chronique intitulée <i><a href="http://www.theglobeandmail.com/globe-investor/investment-ideas/lets-get-rid-of-zombie-directors/article13399769/#dashboard/follows/" target="_blank">Corporate governance: The curse of zombies in the boardroom</a></i>, on fait état du problème au Canada en donnant l'exemple de la société Banro. Comment régler ce problème? À court terme, la Coalition canadienne pour la bonne gouvernance propose déjà un modèle de politique de majority voting qui limite la discrétion du conseil d'administration lors du traitement de la démission d'un administrateur:</span></div>
<blockquote class="tr_bq">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: white; font-family: Georgia, Times New Roman, serif; line-height: 18px; text-align: start;"><i>The CCGG, aware of the perils of letting boards accept or reject the resignations, says in its model majority-voting policy that the board should reject the resignation only under “extraordinary circumstances. </i></span></div>
</blockquote>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="line-height: 18px;">À plus long terme, il est temps que les législateurs et les régulateurs se concertent pour revoir les modalités de l'élection des administrateurs et le fonctionnement du système des procurations. Tout en étant favorable à un système de gouvernance flexible laissant une place aux mécanismes du marché, force est de reconnaître un rôle pour l'encadrement légal pour établir un certains nombre de principes et de règles du jeu de base. Comme le met en relief l'expérience du </span><i style="line-height: 18px;">Majority Voting</i><span style="line-height: 18px;">, la flexibilité et l'expérimentation sont intéressantes, mais elles comportent leurs limites. </span></span><br />
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="line-height: 18px;"><br /></span></span>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="line-height: 18px;"><br /></span></span>
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" /></a><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"></span><br />
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Pr <b>Stéphane Rousseau</b>, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-12522783491310344832013-07-17T08:40:00.001-05:002013-07-17T08:46:35.984-05:00Un seul acquéreur pour Shoppers: les enseignements du Delaware<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Dans le <i>Report on Business </i>de ce matin, Boyd Erman aborde l'acquisition de Shoppers par Loblaws et pose la question <span style="background-color: white; line-height: 1.25;"><i><a href="http://www.theglobeandmail.com/report-on-business/streetwise/why-would-shoppers-agree-not-to-shop-for-a-better-offer/article13258951/" target="_blank">Why would Shoppers agree not to shop for a better offer?</a></i> Dans l'article, Erman présente le contexte de la transaction et les grandes lignes de la convention conclue entre Loblaws et Shoppers. Ce qui en ressort est que Shoppers a négocié avec Loblaws sans solliciter d'autres acquéreurs potentiels. En outre, la convention est assortie d'une clause assez usuelle de non-sollicitation (<i>no shop clause</i>) et de frais de résiliation de 2,4% de la valeur de la transaction. Même si l'article n'en fait pas été, le tout est vraisemblablement assortie d'une clause d'exonération fiduciaire (Fiduciary out) qui permet aux administrateurs de résilier la convention en faveur d'une offre supérieure afin de respecter leurs devoirs de loyauté, prudence et diligence.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; line-height: 1.25;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; line-height: 1.25;">Indirectement, l'article semble poser la question de la légalité de cette stratégie au regard des devoirs des administrateurs. La réponse offerte est double. D'une part, l'arrêt <i>BCE </i>élargit la notion d'intérêt social, ce qui permettrait au conseil de retenir la solution de l'acquéreur unique. D'autre part, les actionnaires disposent du droit de dire non et un autre acquéreur peut toujours émerger dans un contexte où les mesures de protection de la transaction n'ont pas un effet inhibiteur.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; line-height: 1.25;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; line-height: 1.25;">Mais au-delà de ces motifs, l'élément clef dans une telle transaction consiste à déterminer si la valeur est la meilleure, que ce soit dans la perspective des actionnaires que de la société (si on retient l'interprétation large de <i>BCE</i>). Et cette détermination implique l'obligation des administrateurs de se renseigner, qui fait partie de leur devoir de prudence et diligence. Or, à cet égard, deux décisions récentes du Delaware traitent spécifiquement de cette question. Dans la première, <i><a href="http://courts.state.de.us/opinions/download.aspx?ID=189160" target="_blank">Plains</a></i>, la Cour de Chancellerie a conclu que les administrateurs n'avaient pas contrevenu à leurs devoirs en menant une stratégie d'acquisition avec un seul acquéreur. Dans la seconde, <i><a href="http://courts.delaware.gov/opinions/download.aspx?ID=189580" target="_blank">Netspend</a></i>, la Cour a conclu que les administrateurs avaient manqué à leurs devoirs en procédant de la même manière. La distinction: l'information détenue par les administrateurs et la possibilité d'une offre concurrente après l'annonce de la transaction.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; line-height: 1.25;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; line-height: 1.25;">À nouveau, la jurisprudence du Delaware est riche d'enseignement pour qui veut aller au-delà des généralités de l'arrêt <i>BCE</i>. </span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="background-color: white; line-height: 1.25;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhegtjCjbp117iTUOKWvnehdEOL8KIZUOz9f6Nhg1Yh3TN_k_iPFi6bTyUkt2PDixncYQ0-kHUSLyia-IwKQmIr1AxScBREj0o3QMuKZ8nAni7iZ_WScudL-4HCKCXjDuZ1BuBV/s1600/S_Rousseau_.jpg" /></a></div>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Par <b>Stéphane Rousseau</b>, Professeur titulaire de la Chaire en gouvernance et droit des affaires, Université de Montréal</span></div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-10319032222056683722013-07-12T17:01:00.002-05:002013-07-17T11:08:22.734-05:00Rapport annuel des sociétés en Europe : le non financier et ses questions<br />
<div style="text-align: justify;">
Le 12 juillet 2013.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Nous avons présenté il y a quelques temps l’initiative législative de l’Union européenne datée du 16 avril 2013 visant à améliorer la transparence de certaines grandes entreprises en matière sociale et environnementale : « <a href="http://droit-des-affaires.blogspot.ca/2013/04/rapports-non-financiers-proposition-de.html" target="_blank">Proposal for a Directive of the EuropeanParliament and of the Council amending Council Directive 78/660/EEC and83/349/EEC as regards disclosure of non-financial and diversity information bycertain large companies and groups</a> ». Nous y revenons aujourd’hui en détail, non seulement pour l’approuver – et souhaiter qu’elle ne tombe dans les limbes politico-législatives –, mais encore pour y apporter certaines réserves.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
La Commission européenne ne cache pas ses ambitions comme le relève une lecture attentive du document de consultation. Faut-il blâmer l’Union européenne d’une telle volonté politique ? Si la préoccupation grandissante de l’Union pour la divulgation extra-financière depuis 1992 et surtout 2001 a joué un rôle dans cette initiative, ce sont surtout les pratiques des sociétés observées sur le territoire de l’Union européenne et le comportement des États membres qui ont constitué de puissants incitatifs à la position ambitieuse de la Commission européenne.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<b>Contenu de la proposition</b></div>
<div style="text-align: justify;">
Pour l’essentiel, la Commission entend amender et étoffer les exigences des articles 46 de la directive 78/660/CEE et 36 de la directive 83/349/CEE qui traitent de la publication d’informations non financières. L’information de type environnemental, social, salarial et relatives aux droits de l’homme prendrait la forme d’une déclaration figurant dans le rapport annuel qui, dans chacun de ces domaines, devrait comprendre une description des politiques mises place, des résultats et des risques liés ainsi que la manière dont la société les gère. En droite ligne, il est proposé de modifier l’article 46 bis de la directive 78/660/CEE et de renforcer par ce biais la transparence en ce qui concerne la politique de diversité appliquée par les sociétés notamment au regard des critères d’âge, de sexe, d’origine géographique, de qualifications et d’expérience professionnelle. En outre, l’objectif de pertinence, cohérence et comparabilité des données non financières publiées par les sociétés dans leur rapport annuel se voit concrétiser à travers un recours encouragé à des référentiels reconnus (cadres nationaux, de l’UE ou internationaux) en indiquant quel cadre elle a utilisé. Pour s’assurer l’efficacité du reporting extra-financier, la Commission entend s’appuyer sur un principe devenu traditionnel à l’échelon européen : le « publier ou s’expliquer ».</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<b>Appréciation positive de l’initiative européenne</b></div>
<div style="text-align: justify;">
L’autorégulation (encouragée par l’Union européenne à travers sa préférence assumée pendant de nombreuses années pour l’édiction de simples recommandations) a laissé trop de place à la diversité des pratiques, à la créativité des entreprises, au flou sur l’étendue de la démarche et le contenu des informations à divulguer lorsque le domaine du non-financier est abordé… voire à un respect relatif des préconisations communautaires par les entreprises. L’initiative de la Commission européenne doit être saluée pour plusieurs raisons, en espérant qu’elle ne devienne pas lettre morte. Tout d’abord, cette proposition constitue une étape supplémentaire dans la mise en œuvre d’une « vraie » politique de transparence RSE des sociétés qui faisait jusqu’à présent défaut. Ensuite, cette initiative contribue assurément à repenser le modèle d’information financière privilégiant la stricte comptabilité, tendance qu’il faut approuver tant cette dernière ne saurait répondre complètement aux besoins des investisseurs actuels qui se montrent de plus en plus socialement responsables. Plus globalement enfin, le droit européen au travers de la fonction symbolique qui lui est attachée propose une nouvelle représentation de l’entreprise dépassant les intérêts financiers… nouvelle représentation dont la crise économico-financière a rappelé la nécessité.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<b>Appréciation critique de l’initiative européenne</b></div>
<div style="text-align: justify;">
Nous ne serions passés sous silence plusieurs interrogations susceptibles de remettre en cause la légitimité et la pertinence de la proposition de la Commission européenne. La première interrogation est évidente mais se doit d’être posée : la transparence extra-financière améliore-t-elle la gouvernance d’entreprise ? Rien n’est moins sûr lorsque l’on parcourt la littérature académique. D’autres interrogations s’ajoutent à celle-ci : quel est le rôle du droit dans la définition du contenu de l’information extra-financière, dans la suite du processus de standardisation de l’information initié avec la proposition européenne et dans l’exactitude qu’il doit garantir ? Les professionnels du chiffre, les pourvoyeurs d’informations que sont les analystes, les agences de notation, ou encore les agences en conseil de vote, auront-ils l’expertise adéquate ? Le principe de « publier ou s’expliquer » présente-t-il toutes les garanties ? Ce principe n’est pas porteur du risque d’évoluer dans un sens mono-subjectif, persuasif, promotionnel et consacrant un « agir stratégique » comme l’ont noté il y a quelques années de cela MM. Fasterling et J.-C. Duhamel ? Les facteurs culturels et nationaux seront-ils parfaitement appréhendés et maîtrisés ? Autant de questions qui ouvrent un vaste chantier de réflexion pour les juristes…</div>
<br />
<br />
<a href="http://1.bp.blogspot.com/-1Myx-yLIRRU/UeAzfFwzyfI/AAAAAAAAASE/iWONua30hdo/s1600/fl_tchotourian_nf.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://1.bp.blogspot.com/-1Myx-yLIRRU/UeAzfFwzyfI/AAAAAAAAASE/iWONua30hdo/s1600/fl_tchotourian_nf.jpg" /></a><br />
<br />
Par <b>Ivan Tchotourian</b>, professeur à la Faculté de droit de l’Université Laval et chercheur associé à la <a href="http://chairedroitdesaffaires.wordpress.com/" target="_blank">Chaire en gouvernance et droit des affaires</a>.<br />
<br />
<!--EndFragment--><br />Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-34126686646418421482013-06-28T15:22:00.000-05:002013-06-28T15:22:04.000-05:00Les rôles multiples des intermédiaires dans la gouvernance
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:WordDocument>
<w:View>Normal</w:View>
<w:Zoom>0</w:Zoom>
<w:TrackMoves/>
<w:TrackFormatting/>
<w:HyphenationZone>21</w:HyphenationZone>
<w:PunctuationKerning/>
<w:ValidateAgainstSchemas/>
<w:SaveIfXMLInvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid>
<w:IgnoreMixedContent>false</w:IgnoreMixedContent>
<w:AlwaysShowPlaceholderText>false</w:AlwaysShowPlaceholderText>
<w:DoNotPromoteQF/>
<w:LidThemeOther>FR-CA</w:LidThemeOther>
<w:LidThemeAsian>JA</w:LidThemeAsian>
<w:LidThemeComplexScript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript>
<w:Compatibility>
<w:BreakWrappedTables/>
<w:SnapToGridInCell/>
<w:WrapTextWithPunct/>
<w:UseAsianBreakRules/>
<w:DontGrowAutofit/>
<w:SplitPgBreakAndParaMark/>
<w:EnableOpenTypeKerning/>
<w:DontFlipMirrorIndents/>
<w:OverrideTableStyleHps/>
</w:Compatibility>
<m:mathPr>
<m:mathFont m:val="Cambria Math"/>
<m:brkBin m:val="before"/>
<m:brkBinSub m:val="--"/>
<m:smallFrac m:val="off"/>
<m:dispDef/>
<m:lMargin m:val="0"/>
<m:rMargin m:val="0"/>
<m:defJc m:val="centerGroup"/>
<m:wrapIndent m:val="1440"/>
<m:intLim m:val="subSup"/>
<m:naryLim m:val="undOvr"/>
</m:mathPr></w:WordDocument>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml>
<w:LatentStyles DefLockedState="false" DefUnhideWhenUsed="true"
DefSemiHidden="true" DefQFormat="false" DefPriority="99"
LatentStyleCount="276">
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Normal"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="heading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="35" QFormat="true" Name="caption"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="10" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" Name="Default Paragraph Font"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="11" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtitle"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="22" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Strong"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="20" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="59" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Table Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Placeholder Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="No Spacing"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Revision"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="34" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="List Paragraph"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="29" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="30" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="19" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="21" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="31" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="32" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="33" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Book Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="37" Name="Bibliography"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" QFormat="true" Name="TOC Heading"/>
</w:LatentStyles>
</xml><![endif]-->
<!--[if gte mso 10]>
<style>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:"Tableau Normal";
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-parent:"";
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin-top:0cm;
mso-para-margin-right:0cm;
mso-para-margin-bottom:10.0pt;
mso-para-margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:Calibri;
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-language:EN-US;}
</style>
<![endif]-->
<!--StartFragment-->
<br />
<div class="MsoNormal">
</div>
<div class="MsoNormal">
Le 28 juin 2013.</div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
C’est l’importance croissante des intermédiaires dans la régulation de la gouvernance qui est le thème qui m’a le plus interpellée cette année au cours des ateliers sur la Regulatory Governance tenus dans le cadre du récent congrès de l’association Law and Society tenu à Boston. Pour ceux qui s’intéressent aux enjeux sociojuridiques de la gouvernance et du droit des affaires, ces ateliers sont toujours une source d’enrichissement incroyable et permettent de prendre le pouls de ce qui se fait dans le monde anglo-saxon. Les ateliers auxquels j’ai assisté ont mis en évidence la nature diversifiée des intermédiaires et les impacts sociojuridiques soulevés par les nombreux rôles qu’ils jouent.</div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
Rôle parfois inquiétant, comme dans la présentation de Lesley McAllister de l’Université de San Diego qui a fait ressortir les problèmes de transparence et de fiabilité soulevés par le recours grandissant aux différents organismes d’évaluation de la conformité qui effectuent les inspections nécessaires aux différentes certifications ISO ou celles qui sont exigées par les pays lors du processus d’importation. D’autres fois, les intermédiaires peuvent jouer un rôle particulièrement positif en encourageant les fournisseurs des entreprises transnationales à adopter un chemin de haute productivité et de meilleures conditions de travail comme les travaux de Salo V. Coslovsky et de Richard Locke du MIT chez les fournisseurs de Coca-Cola au Brésil l’ont démontré.</div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
Enfin, rôle inattendu comme l’a fait ressortir Fiona Haines de l’Université de Melbourne dans le cas de ces Export Credit Agencies qui sont devenues malgré elles des participantes à l’institutionnalisation de la responsabilité sociale des entreprises en étant obligées, par l’OCDE[1], d’évaluer les impacts environnementaux et sociaux des projets qui leurs sont soumis. On le voit, de sous-produit du désengagement de l’État à participantes à l’implantation d’un capitalisme plus socialement responsable, les intermédiaires jouent un rôle régulatoire qui mérite d’être davantage pris en considération par les juristes en droit des affaires.</div>
<div>
<br /></div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://2.bp.blogspot.com/-RZscg8TfTzU/Uc3vRRd8vhI/AAAAAAAAARg/dtXo40idu4s/s150/isabelle-martin.jpeg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://2.bp.blogspot.com/-RZscg8TfTzU/Uc3vRRd8vhI/AAAAAAAAARg/dtXo40idu4s/s150/isabelle-martin.jpeg" /></a></div>
<div>
<br /></div>
<div>
<br /></div>
<div>
Par <b>Isabelle Martin</b>, professeure adjointe à l'École des relations industrielles de l'Université de Montréal et chercheure associée à la <a href="http://chairedroitdesaffaires.wordpress.com/">Chaire en gouvernance et droit des affaires</a>.</div>
<div>
<!--[if !supportFootnotes]--><br clear="all" />
<hr align="left" size="1" width="33%" />
<!--[endif]-->
<div id="ftn1">
<span style="font-size: xx-small;"><span class="MsoFootnoteReference"><span class="MsoFootnoteReference"><span style="font-family: Calibri; line-height: 115%;">[1]</span></span></span><!--[endif]--> <span lang="EN-CA" style="font-family: 'TimesNewRoman,Bold', serif;">RECOMMENDATION OF THE COUNCIL ON COMMON APPROACHES FOR
OFFICIALLY<br /><o:p></o:p></span><span lang="EN-CA" style="font-family: 'TimesNewRoman,Bold', serif;">SUPPORTED EXPORT CREDITS AND
ENVIRONMENTAL AND SOCIAL DUE DILIGENCE</span><span style="font-family: 'TimesNewRoman,Bold', serif;">(THE “COMMON APPROACHES”).</span></span><br />
<div class="MsoFootnoteText">
<o:p></o:p></div>
</div>
</div>
<!--EndFragment-->Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-8937614462468005982013-05-02T18:50:00.000-05:002013-05-02T18:50:20.649-05:00Un bon classement des banques canadiennes<div style="text-align: justify;">
<strong>Quatre des grandes banques canadiennes se classent parmi les 10 institutions financières les plus sûres du monde</strong>, selon une étude du magazine <em>Bloomberg Markets</em>. CIBC, RBC, la Banque Scotia et TD se sont placées respectivement aux 3e, 4e, 7e et 8e rangs de ce classement annuel. La Banque Royale et la Banque Scotia ont grimpé dans le classement alors que CIBC et TD ont perdu des places. La TD est passée de la 4e à la 8e place. Le magazine s'appuie sur cinq types de critères pour établir cette liste comme l'importance du capital et des réserves, le montant d'argent à disposition pour palier aux prêts irrécouvrables, le pourcentage d'avoirs inefficaces ou considérés comme « non productifs » et le montant prit des dépôts.</div>
<div style="text-align: justify;">
Voilà un classement qui explique que le Canada a mieux résisté à la crise écoonomique et financière...</div>
<div style="text-align: justify;">
<div style="text-align: justify;">
A la prochaine...</div>
</div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-77496256464547895832013-05-02T09:34:00.002-05:002013-05-02T09:34:19.198-05:00Réforme de l'audit en Europe : le Parlement européen apporte sa contribution<div style="text-align: justify;">
Bonjour à toutes et à tous, l'audit n'en finit pas de faire parler de lui au niveau européen. Ainsi, <strong>le Parlement européen a amendé le projet de la Commission européenne sur la réforme de l'audit</strong>. Qu'en retenir ?</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<div style="text-align: justify;">
Tout d'abord, les députés ont adopté une règle de rotation obligatoire selon laquelle un auditeur aurait le droit de contrôler les comptes d'une entreprise pendant 14 ans au maximum, une période qui pourrait être prolongée jusqu'à 25 ans si des garanties sont prévues. La Commission européenne avait proposé une période de 6 ans, mais une majorité de députés en commission ont jugé qu'il s'agissait d'une intervention onéreuse et indésirable sur le marché de l'audit.</div>
<div style="text-align: justify;">
Ensuite, la commission parlementaire s'est prononcée en faveur de la proposition d'interdire les clauses contractuelles des "quatre grandes entreprises seulement" qui exigent que l'audit soit réalisé par l'une d'entre elles, afin de favoriser l'ouverture du marché et accroître la transparence.</div>
<div style="text-align: justify;">
Enfin, pour éviter les conflits d'intérêt et les menaces à leur indépendance, les cabinets d'audit européens seraient contraints de respecter des règles semblables aux normes en vigueur à l'échelle internationale. La plupart des députés de la commission ont considéré la proposition d'interdire de manière générale la fourniture d'autres services, contreproductive pour la qualité des audits. Ils ont convenu que seuls les autres services qui pouvaient menacer l'indépendance devraient être interdits. Ils ont également approuvé une liste de services qui seraient interdits conformément à la nouvelle législation.</div>
<div style="text-align: justify;">
Pour en savoir plus, je vous laisse consulter cette revue de presse <a href="http://www.europarl.europa.eu/news/fr/pressroom/content/20130422IPR07532/html/R%C3%A9former-les-services-d'audit-pour-regagner-la-confiance-des-investisseurs">ici</a>.</div>
<div style="text-align: justify;">
A la prochaine...</div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-64675148767140144262013-04-30T18:46:00.000-05:002013-04-30T18:50:57.980-05:00Fonds de retraite et ISR : quand le juriste se penche sur le devoir des fiduciaires<div style="text-align: justify;">
Il est aujourd’hui possible pour un travailleur de souscrire à un régime de retraite tout en sachant que ses cotisations seront investies d’une façon socialement responsable. C’est ce que permet Bâtirente aux travailleurs syndiqués de la CSN. Cet article publié dans <em>Le Devoir</em> (<a href="http://www.ledevoir.com/economie/actualites-economiques/376461/la-csn-offre-des-programmes-de-retraite-socialement-responsables">ici</a>) permet de revenir sur la problématique de la <strong>prise en compte de l'ISR par les gérants de portefeuilles d'investissement</strong>.</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Cette nouvelle que le quotidien <em>Le Devoir</em> relaie offre l'opportunité de revenir sur quelques papiers qui ont été publiés à ce propos : <br />
<div style="text-align: justify;">
- J. PARADIS a publié une belle étude à ce sujet : « L’investissement socialement responsable : les caisses de retraite québécoises doivent-elles emboîter le pas? », (2011) 41 R.G.D. 343 : <em>Après une présentation et une analyse des différentes formes d’investissement socialement responsable (ISR) et une analyse de l’environnement juridique des caisses de retraite québécoises, ce texte compare les différentes formes d’ISR aux obligations des comités de retraite. Ensuite, grâce à une analyse de la manière dont la responsabilité de ces derniers peut être engagée, l’auteur en arrive à des conclusions mitigées en fonction des différents types d’ISR. L’ISR élargi, plus particulièrement l’investissement responsable intégrant les risques environnementaux, sociaux et liés à la bonne gouvernance (ESG), semble ne poser aucun problème particulier, dans la mesure où on ne se sert de ces critères que pour éviter certains risques ayant un impact financier à moyen ou long terme. Toutefois, même si la poursuite d’un comité de retraite pour ses fautes en matière d’investissement semble très ardue, elle reste tout à fait possible.</em> <br />
<div style="text-align: justify;">
<br />
<div style="text-align: justify;">
D'autres auteurs confortent cette analyse et soulignent l'absence de responsabilité encourue par le fiduciaire qui déciderait d'encourager la promotion de l'ISR. Peuvent être cités pêle mêle :</div>
<div style="text-align: justify;">
- I. TCHOTOURIAN, « <span lang="EN-US" style="line-height: 150%;"><span style="font-family: inherit;">Investors, Investment funds and New French Law: The Clouded Crystal Ball – Is there really More Power to Promote CSR? », 23 July 2012 (<a href="http://ssrn.com/abstract%20=2115835">ici</a>)</span></span><br />
<span lang="EN-US" style="line-height: 150%;">- J. E. KERR, « Directors’ Duties and the Pursuit of Social Investments », The Conference Board, Director NotesNo. DN-002, January 2010</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="line-height: 150%;">- D. SERRES et A. CLUZEAU, « Investissement socialement responsable et devoirs fiduciaires », Mémoire de maîtrise Droit de l’entreprise, Université Laval, 5 décembre 2008 (<a href="http://www.blogger.com/http%20://www.memoireonline.com/03/09/2029/Investissement-socialementresponsable-et-devoirs-fiduciaires.html#fnref29">ici</a>)
<div style="text-align: justify;">
</div>
</span>- B. J. RICHARDSON, « Do the Fiduciary Duties of Pension Funds Hinder SRI? », Banking and Finance Law Review, 2007, no 22, p. 146
</div>
</div>
<div style="text-align: justify;">
- G. YARON, « The Responsible Pension Trustee », Estates, Trusts & Pensions Journal, 2001, Vol. 20, p. 305</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Dans ce contexte, le fameux rapport <em>Freshfields</em> commandité par les Nations Unies doit être également cité puisque ses conclusions démontrent nettement la possibilité de prendre en compte les critères extra-financiers : <br />
<div style="text-align: justify;">
- FRESHFIELDS BRUCKHAUS DERINGER, « A Legal Framework for the Integration of Environmental, Social and Governance Issues into Institutional Investment », New York/Nairobi: United Nations Environmental Programme Finance Initiative, October 2005. <br />
<div style="text-align: justify;">
<br />
<div style="text-align: justify;">
A la prochaine...</div>
</div>
</div>
</div>
</div>
</div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-40241222332024205272013-04-26T07:59:00.000-05:002013-04-30T18:10:31.023-05:00Nouveauté : Repenser la responsabilité sociale de l'entreprise : l'École de Montréal<div style="text-align: justify;">
<a href="http://www.images.hachette-livre.fr/media/imgarticle/ARMANDCOLIN/2013/9782200280499-V.jpg" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img alt="Repenser la responsabilité sociale de l'entreprise" border="0" class="cover" height="200" src="http://www.images.hachette-livre.fr/media/imgarticle/ARMANDCOLIN/2013/9782200280499-V.jpg" width="131" /></a>Sous la direction deCorinne Gendron et Bernard Girard, vient de paraître l'ouvrage <i>Repenser la</i><i> responsabilité sociale de l'entreprise</i> chez Armand Colin. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Voici le synopsis de l'ouvrage qui réunit plus d'une vingtaine de textes, dont un de Ivan et moi-même, sur ce thème très riche:</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Au confluent des traditions de pensée anglo-saxonne et continentale, les chercheurs de l’École de Montréal ont développé une perspective distinctive de la responsabilité sociale qui nourrit la recherche francophone tout autant qu’elle renouvelle les paradigmes anglo-saxons.<br /><br />Attentive aux dimensions sociologiques et institutionnelles de l’activité des entreprises, cette perspective n’en occulte pas pour autant les défis gestionnaires et opérationnels qu’induisent un contexte ou une stratégie de responsabilité sociale. Les chercheurs de l’École de Montréal ont ainsi développé une problématique originale, bien ancrée dans la réalité des entreprises, qui leur a permis d’élaborer des concepts nouveaux comme celui de Nouveau Mouvement Social Économique et de Régulation hybride ou d’approfondir des thématiques encore peu explorées telles que le rôle de l’État dans les différentes configurations de la responsabilité sociale.<br /><br />Ce sont les travaux de ces chercheurs et de ceux qui les ont, au fil des années, rejoints que présente ce livre au travers de quelques-uns des articles les plus importants de ce mouvement. Plusieurs de ceux-ci témoignent de l’approche critique d’auteurs qui envisagent la responsabilité sociale non seulement comme une initiative avant-gardiste d’entreprise, mais bien comme une nouvelle modalité de l’action économique.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Nos lecteurs peuvent aussi jeter un oeil sur l'excellent compte-rendu de ce projet publié dans<i> Le Devoir </i><a href="http://www.ledevoir.com/economie/actualites-economiques/376460/les-mouvements-sociaux-imposent-aux-entreprises-de-modifier-leurs-facons-de-faire" target="_blank">ici</a>. </div>
Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-83555006554970536672013-04-20T11:57:00.004-05:002013-04-20T11:57:59.105-05:00Publication ouvrage « Les conflits d’intérêts : fonction et maîtrise »<div style="text-align: justify;">
Le Centre Français de Droit Comparé vient de publier un ouvrage sur les conflits d'intérêts qui recense les discussions qui s'étaient tenus le 18 octobre 2012 lors du colloque organisé par ce centre. Bonne lecture à toutes et à tous !</div>
Pour en savoir plus sur ce livre, cliquez <a href="http://www.centrefdc.org/publications/Conflits%20d%20interets.pdf">ici</a>.<br />
A la prochaine...Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-78289371461609318852013-04-16T14:44:00.000-05:002013-04-16T14:44:19.531-05:00Rapports non financiers : proposition de directive<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiaD8D1Q4bXh-g6QjbjcRDwSqThfvKUIMMt4NRZT9BUPLYpk_GywXlbV5zNc_KTqEH49UdRGG0eYTesXt6RXSJNnNVG2gXUTogXcxTdojurDhndmVDl2QOFMPI5uoCQdWk9BXH7/s1600/drapeau-union-europeenne.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="156" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiaD8D1Q4bXh-g6QjbjcRDwSqThfvKUIMMt4NRZT9BUPLYpk_GywXlbV5zNc_KTqEH49UdRGG0eYTesXt6RXSJNnNVG2gXUTogXcxTdojurDhndmVDl2QOFMPI5uoCQdWk9BXH7/s200/drapeau-union-europeenne.jpg" width="200" /></a>Bonjour à toutes et à tous, ça y est... l'Europe est à nouveau en mouvement en matière de rapport extra-financier. Ainsi, la Commission européenne a adopté le 16 avril 2013 un <strong>projet de directive améliorant la transparence de certaines grandes entreprises en matière sociale et environnementale</strong>. Cette directive modifie les directives comptables (Quatrièmes et Septièmes directives comptables sur les comptes annuels et consolidés, 78/660/CEE et 83/349/CEE, respectivement). L’objectif est d’accroître la transparence et la performance des entreprises de l’UE sur les questions environnementales et sociales, et, par conséquent, de contribuer efficacement à la croissance économique au long terme et l’emploi.</div>
<div style="text-align: justify;">
La proposition prévoit d'obliger les grandes sociétés employant plus de 500 personnes à fournir des informations pertinentes et concrètes en matière environnementale et sociale dans leurs rapports annuels. <strong>Les entreprises concernées devront communiquer des informations sur les politiques, les risques et les résultats en ce qui concerne les questions environnementales, les aspects sociaux et liés au personnel, le respect des droits de l’homme, la lutte contre la corruption, et la diversité dans les conseils d’administration.</strong></div>
Accéder au projet de directive <a href="http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/docs/non-financial-reporting/com_2013_207_fr.pdf">ici</a>.<br />
Accéder au dossier <a href="http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/non-financial_reporting/index_fr.htm">ici</a>.<br />
A la prochaine...Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-59932242932090608942013-04-05T09:22:00.001-05:002013-04-05T09:22:15.031-05:00Nouveau reporting extra-financier et premiers enseignements<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhQburd1U0w-41ryVw8IVaDNtyueOOCLEiYZngh5AAB8lbBD-KVxG2xxVoh9-heQXQ1D11QRkwmY2JQ-9zoOOypoYzfMal6x-MlmuR9Pn3L4fwv-8zxI7_bT6aIfBP6yyz12WxT/s1600/downloads_img.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhQburd1U0w-41ryVw8IVaDNtyueOOCLEiYZngh5AAB8lbBD-KVxG2xxVoh9-heQXQ1D11QRkwmY2JQ-9zoOOypoYzfMal6x-MlmuR9Pn3L4fwv-8zxI7_bT6aIfBP6yyz12WxT/s1600/downloads_img.jpg" /></a><span style="font-family: inherit;">Bonjour à toutes et à tous, le cabinet <em>Mazars</em> vient de publier un premier état des lieux des résultats de l'évolution du reporting exra-financier en France. Rappelons que </span><span style="font-family: inherit;">l’article 225 de la loi Grenelle 2 (que nous avons commenté à maintes reprises dans ce blogue et ailleurs) a étendu les obligations des entreprises en matière de publication d’informations sociales, environnementales et sociétales et a introduit le principe d’une vérification de ces informations par un tiers indépendant.<br /> Les textes prévoyaient une entrée en application, pour les sociétés "cotées " dès le premier exercice ouvert après le 31 décembre 2011 pour les volets "publication" et "vérification", or l'arrêté qui devait préciser les modalités de conduite de la mission de vérification n'a pas été publié. En conséquence, 2012 est une année de transition. <strong>L'analyse d'un échantillon d’émetteurs clôturant au 31 décembre 2012 montre que le critère discriminant pour entamer une démarche de vérification externe, est un critère de taille</strong>. La publication du rapport social, environnemental et sociétal étant calée sur celui du reporting financier, le calendrier constitue un réel point de difficulté pour les entreprises. <strong>Concernant la présentation des informations extra-financières dans le rapport de gestion, se pose la question de la structuration de cette information pour rendre visible le respect des exigences de publication et du traitement à adopter pour les filiales et les entités contrôlées</strong>. Enfin, pour répondre aux nouvelles obligations, il convient que les entreprises :<br /> - anticipent le planning pour la publication et pour la vérification externe ;<br /> - s’approprient la liste des informations sociales, environnementales et sociétales à produire ;<br /> - documentent en amont de la vérification leur référentiel de reporting ;<br /> - favorisent les approchent sectorielles.</span></div>
<span style="font-family: inherit;"></span><br />
En savoir plus en cliquant <a href="http://www.mazars.fr/Accueil/News/Publications/Enquetes-et-Etudes/Reporting-extra-financier-premiers-enseignements2">ici</a>.<br />
<span style="font-family: inherit;"></span><br />
<span style="font-family: inherit;">A la prochaine...</span>Unknownnoreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-31606697.post-981562602769958732013-04-05T09:14:00.001-05:002013-04-05T10:00:44.807-05:00Entreprise en difficulté en France : bilan de 4 années<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi1Tk_HytuiAeUrdqiUuRMWhkdkb2YMa3iIjg0KXwlqeEQJFY-_K4QS1eoO3gvM-SHV0xkWOnhUuR_rqoKE7nAPbrnBK-Jkq9LykwsxTt4Pi_MRG1prZ-yma4gwE_Wo5jV0ZkRL/s1600/def-H.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="200" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi1Tk_HytuiAeUrdqiUuRMWhkdkb2YMa3iIjg0KXwlqeEQJFY-_K4QS1eoO3gvM-SHV0xkWOnhUuR_rqoKE7nAPbrnBK-Jkq9LykwsxTt4Pi_MRG1prZ-yma4gwE_Wo5jV0ZkRL/s200/def-H.jpg" width="140" /></a><span style="font-family: inherit;"><span id="yui_3_7_2_1_1365170725124_1925">Deloitte et Altares ont publié une étude qui <strong>analyse les procédures amiables et collectives sur la période 2008-2012</strong>. Cette étude fait le bilan des procédures de prévention et de traitement des difficultés des entreprises sur cette période auprès de 13 Tribunaux de Commerce ou chambres commerciales de Tribunaux de Grande Instance, 2012 ayant été une année marquée par de nombreuses défaillances en raison d'une conjoncture globalement défavorable en Europe. </span>Il ressort notamment de cette étude que :<br /> - Les procédures de traitement amiable ont augmenté par rapport à 2011 (+15 %), démontrant l'intérêt pour l'anticipation des difficultés ;<br /> - Les procédures de sauvegarde restent limitées à 89 % des procédures de redressement judiciaire car la perte de confidentialité liée à une absence d’anticipation des difficultés conduit les entreprises à retarder le traitement des difficultés qu'elles rencontrent et à entrer directement en redressement judiciaire ;<br /> - les liquidations judiciaires directes restent majoritaires, constituant plus des 2/3 des défaillances ;<br /> - Un redressement de la situation est envisageable au regard du savoir-faire, du niveau de productivité, de la R&D, de la formation reconnue des salariés, du positionnement géographique et de la diversité des industries ou services en France.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: inherit;">En savoir plus, en cliquant </span><a href="http://www.deloitte.com/view/fr_FR/fr/mediatheque/b17abda26588d310VgnVCM1000003256f70aRCRD.htm"><span style="font-family: inherit;">ici</span></a><span style="font-family: inherit;">.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: inherit;">A la prochaine...</span></div>
Unknownnoreply@blogger.com0