Rôle et responsabilité des investisseurs institutionnels

Dans un commentaire publié hier dans le Wall Street Journal intitulé Restoring Faith in Financial Markets, John Bogle déplore la passivité des investisseurs institutionnels qui n'ont pas assumé leurs responsabilité envers leurs bénéficiaires.

In short, far too many of our corporate and financial agents have failed to honor the interests of their principals—the mutual fund investors and pension beneficiaries to whom they owed a fiduciary duty. The ramifications were widespread—for the failure of money managers to observe the principles of fiduciary duty played a major role in allowing our corporate managers to place their own interests ahead of the interests of their shareholders.

À son avis, cette passivité a contribuer à accroître la sphère discrétionnaire des dirigeants, source d'abus.

Bogle replace cette passivité pluys largement dans le contexte de la théorie de l'agence, en rappelant que ces investisseurs institutionnels sont eux-mêmes dans une relation d'agence avec leurs bénéficiaires, d'où un risque d'opportunisme. Il identifie plusieurs dimensions à ce risque: 1) court-termisme; 2) financiarisation; 3) innovation ; 4) spéculation.

Pour palliers les défaillances, il milite ne faveur de la notion de stewardship dont il a été fait état dans un commentaire antérieur. Plus particulièrement, il favorise l'adoption d'une obligation fiduciaire (ou de loyauté) générale applicable aux investisseurs institutionnels.

This principle will require institutional managers (1) to act solely in the interests of their shareholders and beneficiaries; (2) to observe due diligence and professional standards in their investment practices; (3) to honor their responsibilities as owners by active participation in corporate governance; and (4) to eliminate conflicts of interests in their activities.

Si les points 1 à 3 paraissent aller de soi, le 4 est très ambitieux. Éliminer les conflits d'intérêts dans l'industrie est certes plus facile à formuler qu'à réaliser.

Bogle formule d'autres suggestions dans son commentaire dont je vous laisse prendre connaissance. Loin d'être isolée, son approche semble refléter une tendance vers une plus grande responsabilisation des investisseurs institutionnels.