L'après Sarbanes-Oxley en préparation

Les remises en cause de la Loi Sarbanes-Oxley sont de plus en plus vives. Récemment, se joignaient au cortège des critiques Alan Greenspan, ayant initialement supporté la loi, et Michael Oxley lui-même.

Greenspan remarquait en avril dernier, selon le Financial Times: "The Sarbanes-Oxley Act has created significant problems for foreign investors with its regulatory structure". Le 25 septembre, selon le Boston Herald, Greenspan laissait de côté les euphémismes pour qualifier la loi de cauchemar ("nightmare").

Selon le Market Watch de Dow Jones, Oxley, pour sa part, reconnaissait le 26 septembre dernier que des changements dans la mise en oeuvre de la loi paraissaient nécessaires:

The co-author of the landmark Sarbanes-Oxley corporate governance law said Tuesday he expects some changes in the way the law is enforced next year. Speaking at a Dow Jones equity conference, Ohio Republican Rep. Michael Oxley, the chairman of the House Financial Services Committee, said he sees bipartisan support for a new rule-making at the Securities and Exchange Commission, rather than new legislation from Congress. Oxley defended the law, which was passed in the heat of the corporate governance scandals of 2002: "We did a good job, all things considered." The cost of compliance to the law has been a burden to small companies, he said.

D'ores et déjà, une révision de la loi semble inévitable. Pour réfléchir à ce que devrait être un régime de gouvernance efficace, il est certainement utile de lire le récent livre du Professeur John Coffee du Columbia Law School intitulé Gatekeepers :The Role of the Professions in Corporate Governance. Dans cet ouvrage, Coffee poursuit la réflexion sur l'importance des sentinelles (gatekeepers) qu'il avait amorcée dans ses articles sur les vérificateurs, post-Enron (voir notamment ici, ici et ici):

Much of the debate and investigation of corporate collapse and failure has focused on boards and directors. Not so much attention has been given to the role of those who inform and advise them: the gatekeeping professions who play a vital and influential role in modern business.

Dans ce livre, Coffee étend son analyse aux avocats, analystes financiers et agences de notation de crédit notamment, avant de proposer une vue d'ensemble très riche sur le rôle des sentinelles. À lire.